รายงานพื้นฐานวันนี้

Telecom Sector
เริ่มรอบใหม่กลุ่มไอซีที TRUE จะเป็นผู้นำในรอบนี้
เราปรับมุมมองกลุ่มโทรคมนาคมจาก เท่ากับตลาด เป็น มากกว่าตลาด หลังมองว่ากำไรเข้าสู่ช่วงที่แข็งแกร่งและมีความยั่งยืนมากขึ้น จากโครงสร้างต้นทุนที่ลดลง การแข่งขันด้านราคาที่มีเหตุผล และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง

ปัจจัยสำคัญคือรายได้ต่อผู้ใช้ (ARPU) ของทั้ง ADVANC และ TRUE ยังเพิ่มขึ้น แม้ปริมาณการใช้งานข้อมูลเพิ่มเร็วกว่าราคาต่อ GB สะท้อนว่าลูกค้ายอมจ่ายเพิ่มเพื่อใช้ข้อมูลมากขึ้น ไม่ใช่ผลจากการแข่งขันลดราคา ขณะที่การปรับราคาแพ็กเกจเติมเงินตั้งแต่เดือน มี.ค. ยังทยอยส่งผลบวกต่อ 3Q26

ด้านต้นทุนเห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างชัดเจน โดยอัตรากำไร EBITDA ของ TRUE เพิ่มจาก 50% ใน 1H25 เป็น 63% ใน 2Q26 หลังสิ้นสุดภาระเช่าคลื่นกับ NT และรับรู้ประโยชน์จากการควบรวมเครือข่ายราว 7.1 พันล้านบาทต่อปี ขณะที่ ADVANC ได้ประโยชน์จากการรวม TTTBB และต้นทุนเครือข่ายที่ลดลง ทำให้อัตรากำไรของทั้งสองบริษัทมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่องถึง ปี 2027
อีกแรงหนุนคือภาระหนี้และต้นทุนการเงินที่ลดลง โดย TRUE คาดอัตราหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ลดเหลือ 3.0 เท่าในสิ้นปี 2027 เร็วกกว่าเป้าหมายเดิมปี 2028 ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยลดลงและเริ่มจ่ายเงินปันผลรายไตรมาส ส่วน ADVANC มีต้นทุนการกู้เฉลี่ยเพียง 2.6% และคาดหนี้สุทธิต่อ EBITDA ต่ำกว่า 1 เท่าภายในสิ้นปี 2026

สำหรับ 3Q26 คาดกำไรหลักรวมของหุ้นในกลุ่ม 3Q26 ที่ 2.00 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 21% YoY (และเพิ่มเป็น 2.13 หมื่นล้านบาทใน 4Q26 ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดใหม่ของกลุ่ม)

คาด TRUE ทำกำไรหลักสูงสุดใหม่ 7.0 พันล้านบาท เพิ่ม 54% YoY และ 3% QoQ ขณะที่ ADVANC คาดกำไรหลัก 1.30 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 8% YoY แต่ลด 5% QoQ จากค่าใช้จ่ายตามฤดูกาลและส่วนแบ่งขาดทุน CLICX Bank ส่วน GST ยังขาดทุนหลักราว 20 ล้านบาท โดยการฟื้นตัวที่ชัดเจนน่าจะเป็นเรื่องของปี 2027

Fundamental view: TRUE เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม จากกำไรที่ยังทำจุดสูงสุดใหม่ มูลค่าหุ้นถูกกว่า ADVANC และภาระหนี้ที่ลดลงช่วยเปิดทางให้เงินปันผลเพิ่มขึ้น

เราปรับคำแนะนำ TRUE จาก ซื้อเก็งกำไร เป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายเดิม 15.10 บาท ขณะที่ ADVANC ยังแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 398 บาท และ GST (THCOM เดิม) ยังคงให้เลี่ยงก่อน