PTTEP
ปตท.สำรวจและ ผลิตปิโตรเลียม
กำไร 3Q26 แข็งแกร่งกว่าคาด และแรงส่งยังต่อเนื่องใน 4Q26
ราคาก๊าซที่ดีกว่าคาดช่วยหนุนประมาณการ เราปรับคาดกำไรหลัก 3Q26 เป็น 2.32 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 91% YoY แต่ลดลง 5% QoQ และสูงกว่าประมาณการเดิม 7% หลังมีการปรับราคาก๊าซโครงการ MTJDA A18 ย้อนหลัง ขณะที่กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 2.07 หมื่นล้านบาท เพิ่ม 63% YoY แต่ลดลง 24% QoQ จากผลขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน ปัจจัยหนุนกำไร YoY มาจากปริมาณขาย ราคาขายเฉลี่ย และต้นทุนต่อหน่วยที่ดีขึ้น ส่วนการลดลง QoQ หลัก ๆ มาจากปริมาณขายที่อ่อนลงจากการปิดซ่อมหลายโครงการ
ราคาน้ำมันดิบยังได้แรงหนุนจากความไม่แน่นอนด้านอุปทาน แม้กำลังการผลิตในอ่าวเปอร์เซียทยอยฟื้นจากจุดต่ำสุดช่วง 2Q26 แต่ความขัดแย้งที่กลับมารุนแรงอีกครั้งช่วยพยุงราคาน้ำมันใน 4Q26 โดยราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยลดจากจุดสูงสุดราว 105 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลใน 2Q26 เป็น 93 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลใน 3Q26 แต่ยังอยู่ในระดับสูง

4Q26 คาดกำไรหลักยัง เติบโตแข็งแกร่ง YoY แต่ลดลง QoQ โดยปริมาณขายคาดที่ 548k boe/d เพิ่ม 2% YoY และ 4% QoQ จากการปิดซ่อมน้อยลง ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยยังสูง YoY แต่ลดลง QoQ จากราคาก๊าซ และต้นทุนต่อหน่วยคาดลดลง YoY

Fundamental view: ความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังช่วยประคองราคาน้ำมันและกำไรระยะสั้น โดยทุกการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน Dubai 1 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลจากสมมติฐานปี 2027 ที่ 70 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล จะกระทบประมาณการกำไรราว 2% ขณะที่ฐานะการเงินแข็งแกร่งช่วยรองรับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 6–8% คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 168 บาท