STECON : ผลกระทบจากน้ำท่วมมีจำกัด ; งาน Data Center ยังคงเป็นไปตามแผน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ 22.40 บาท ; ความกังวลเรื่องน้ำท่วมมากเกินไป
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ STECON โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมอิงวิธี SOTP ที่ 22.40 บาท ซึ่งคิดเป็น Upside 16.1% จากราคาปัจจุบันที่ 19.30 บาท เรามองว่าฝนตกหนักและน้ำท่วมในกรุงเทพฯ เป็นปัจจัยลบต่อ Sentiment ในระยะสั้น มากกว่าจะเป็นภัยคุกคามต่อปัจจัยพื้นฐาน มีเพียงไม่กี่โครงการที่หยุดงานชั่วคราวในช่วงสั้นๆ และไม่มีโครงการใดถูกน้ำท่วม ขณะที่โครงการ Data Center ที่สำคัญไม่ได้รับผลกระทบ แผนการดำเนินงานโดยรวมยังคงเป็นไปตามแผน

หยุดงานในบางพื้นที่เพียงระยะสั้น ไม่มีน้ำท่วมในพื้นที่ก่อสร้าง ; ไม่เหมือนเหตุการณ์ปี 2011
แตกต่างจากวิกฤตในปี 2011 เหตุการณ์ครั้งนี้เกิดจากฝนตกหนักในกรุงเทพฯ พื้นที่โดยรอบ และภาคตะวันออก ขณะที่ห่วงโซ่อุปทานหลักยังคงดำเนินงานตามปกติ บางโครงการในกรุงเทพฯ และพื้นที่โดยรอบชะลอการก่อสร้างเป็นเวลา 2-3 วัน เนื่องจากฝนตกหนัก แต่ไม่มีน้ำท่วมขังในพื้นที่ และคาดว่าจะกลับมาดำเนินงานได้ภายใน 2-3 วันข้างหน้า ดังนั้น เราจึงไม่เห็นผลกระทบต่อกำหนดการก่อสร้างหรือการส่งมอบโครงการ นอกจากนี้ STECON ยังได้ยื่นหนังสือสงวนสิทธิ์ตามเงื่อนไขในสัญญา เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านกฎหมายและค่าปรับ

โครงการ Data Center ปลอดภัย ; การประมูลยังคงดำเนินต่อไปโดยไม่ได้รับผลกระทบ
โครงการ Data Center ที่สำคัญส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในภาคตะวันออก ซึ่งเป็นพื้นที่ที่น้ำท่วมยังไปไม่ถึง และมีระบบป้องกันน้ำท่วมที่มีประสิทธิภาพ ระดับน้ำกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเข้าร่วมประมูลโครงการในอนาคตของ STECON ประเด็นนี้มีความสำคัญ เนื่องจากโครงการภาคเอกชนยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลัก โดยมีโครงการ Data Center 3 แห่ง มูลค่ารวม 49.8 พันล้านบาท โรงไฟฟ้ามูลค่า 16 พันล้านบาท และโครงการสนามบินมูลค่า 3 พันล้านบาท ซึ่งน่าจะช่วยให้บริษัทเข้าใกล้เป้าหมายโครงการใหม่มูลค่า 50 พันล้านบาท ได้มากขึ้น นอกเหนือจาก Backlog มูลค่า 116.4 พันล้านบาท ณ เดือน มิ.ย. 2026

คงประมาณการ ; คาดกำไร 3Q26F เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-28F ที่ 1.75 พันล้านบาท/1.47 พันล้านบาท/1.65 พันล้านบาท ตามลำดับ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะเติบโต YoY จากรายได้จากธุรกิจก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น แต่จะลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีรายได้จากเงินปันผลของ GULF ซึ่งเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนกำไรใน 2Q26 ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ฝนตกหนักเป็นเวลานานจนทำให้การก่อสร้างในโครงการต่างๆ หยุดชะงักเพิ่มเติม การเพิ่มขึ้นของต้นทุนอีกครั้งหลังสัญญาล็อกราคาวัสดุสิ้นสุดลง การแข่งขันจากผู้รับเหมาจีนในการประมูลโครงการ Data Center ความล่าช้าของกำหนดการได้รับงาน เงินปันผลจาก GULF ที่ต่ำกว่าการคาดการณ์และภาระหนี้จากกรอบการออกหุ้นกู้ของ STECON ที่ได้รับอนุมัติวงเงิน 20 พันล้านบาท