STECON
สเตคอน กรุ๊ป
ช่วงเวลาสะสมรอรอบใหม่
หลังประชุมนักวิเคราะห์ ให้น้ำหนักกับ Data Center มากกว่างานภาครัฐ โดย Backlog งาน DC ณ สิ้น 2Q26 เพิ่มขึ้นราว 5 พันล้านบาทจากสิ้นปี 2025 และยังมี Potential projects อีก 4–5 หมื่นล้านบาทในปีนี้ ช่วยหนุนเป้างานใหม่แม้งานรัฐเลื่อน ขณะที่ประเด็นใหม่คือ STECON มีโอกาสขยาย Scope จากงานโครงสร้างไปสู่งานออกแบบบางส่วน (และอาจไปถึง MEP) หลังมี Learning curve และช่องทาง Sourcing มากขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มมูลค่างานต่อ MW โดยเราประเมินอาจราวๆ 1.3–1.7 เท่าของ Scope เดิม และอาจสูงถึง 2.4 เท่า หากรับ Scope กว้างขึ้น นับเป็น Upside เพิ่มเติมจากการรับงาน DC แบบเดิม
ด้านงานรัฐยังโฟกัส M5, M9 และรถไฟความเร็วสูง ขณะที่ปลายปียังมีงานโรงไฟฟ้า ส่วนธุรกิจสร้างรายได้ประจำเริ่มคืบหน้า โดย EWS เริ่ม COD และมีสัญญาจ่ายน้ำให้ Data Center 3 แห่งรวม 10,000 ลบ.ม./วัน และคาดโครงการบางปะกงสร้างรายได้ราว 180–200 ล้านบาท/ปี ช่วยชดเชยเงินปันผลพิเศษจาก GULF ที่ปีหน้าอาจไม่มีได้บางส่วน ขณะที่ Balance Sheet ยังรองรับการลงทุนเพิ่ม โดย Gearing Ratio อยู่เพียง 0.5x และประเมินว่ายังมี Room ลงทุนเพิ่มราว 2–3 หมื่นล้านบาท ภายใต้ระดับไม่เกิน 2x แต่บริษัทมี Covernant ด้าน IBD/EBITDA เป็นหลัก จึงมองว่าเป็นตัวคุมไม่ให้ลงทุนเร็วเกินไปเหมือนที่เคยกังวลกัน

สำหรับผลประกอบการ รายได้ 1H26 คิดเป็น 48% ของเป้าทั้งปี ทำให้รายได้จะ Backload ไป 2H26 และคาดการส่งมอบงาน Peak ใน 4Q26 ซึ่งเป็นช่วงเดียวกับที่ Catalysts ทั้งงานรัฐกลับมาประมูล และงานเอกชนทั้ง DC และโรงไฟฟ้าเริ่มประกาศผล จึงมองช่วง 1–3 เดือนนี้เป็นจังหวะทยอยสะสม มากกว่าการเก็งกำไรสั้น

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท โดยมอง Data Center จะกลับมาเป็น Upside สำคัญจากทั้งงานใหม่และโอกาสขยาย Scope ขณะที่กำไรและ Catalysts มีแนวโน้มเร่งตัวพร้อมกันใน 4Q26