Equality for All
DELTA : บมจ.เดลต้า อีเลคโทรนิคส์
3Q26 คาดกำไรสุทธิ 7,900 ลบ. +6% y-y +30% q-q : เราคาดการดำเนินงาน 3Q26 จะฟื้นตัวแรง q-q หลังสถานการณ์การขาดแคลนวัตถุดิบคลี่คลายจากการหาแหล่งใหม่ ๆ มาชดเชยและทยอยกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่ส.ค. เป็นต้นไป
ในส่วนคำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่งโดยเฉพาะกลุ่มที่เกี่ยวกับ Data center และ AI เราคาดยอดขายอยู่ที่ 2,280 ล้านเหรียญ +38% y-y +13% q-q ทำให้คาดจะไม่ส่งผลกระทบต่อยอดขาย หากปัญหาวัตถุดิบคลี่คลาย
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 29.3% เพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากสัดส่วน Product Mix, ยอดขายที่ดีขึ้นและปัญหาวัตถุดิบคลี่คลายขึ้น แต่คาดจะได้รับผลจากราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นแต่ยังไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ทันที
ขณะที่ในส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดจะเพิ่ม 76% y-y 17% q-q ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะกลุ่ม Data center ทำให้มีค่าใช้จ่ายที่ต้องจ่ายให้บ. แม่ในไต้หวันเพิ่มขึ้น และคาดกำไรสุทธิ 7,900 ลบ. +6% y-y +30% q-q
ปรับประมาณการขึ้นแต่ไม่มีนัย : การดำเนินงานฟื้นตัวเร็วกว่าคาดทำให้มีปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นเล็กน้อย จากคำสั่งซื้อที่ยังแข็งแกร่งคาดว่ายอดขาย 4Q26 จะเป็นไตรมาสสูงสุดของปีทำให้เรามีปรับยอดขายปี 2026 ขึ้นเป็น 8,711 ล้านเหรียญ +45% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 29.3% และปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 31,939 ลบ. +29%
พร้อมกันนี้มีปรับประมาณการปี 2027 ขึ้น 3% จากเดิม เราคาดคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่งทำให้คาดยอดขายยังโตระดับ 2 หลัก y-y และแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นหลังสถานการณ์คลี่คลายลง
เสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพ (Exchangeable Bond) ของผู้ถือหุ้นใหญ่ไม่กระทบต่อการดำเนินงาน : Delta Electronics Int’l (Singapore) บ. ย่อยของบ. แม่ในไต้หวันได้ระดมทุนผ่านการออก Exchangeable Bond มูลค่า 1.5 พันล้านเหรียญประเภทไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย แบ่งเป็น 2 ส่วนดังนี้ 1) มูลค่า 500 ล้านเหรียญอายุ 1 ปี (ครบกำหนดไถ่ถอน 21 ก.ย. 2027) และ 2) มูลค่า 1,000 ล้านเหรียญอายุ 5 ปี (ครบกำหนดไถ่ถอน 21 ก.ย. 2031)
เงื่อนไขการแปลงสภาพ : หุ้นกู้ดังกล่าวจะแปลงสภาพเป็นหุ้นของบ. ที่ผู้ถือหุ้นถืออยู่ทำให้ไม่มี dilution เกิดขึ้นและไม่กระทบต่อการดำเนินงาน โดยในส่วนแรกนั้น ราคาแปลงสภาพเบื้องต้นจะเท่ากับ 266.80 บาทต่อหุ้นสูงกว่าราคาอ้างอิง 15% เมื่อมีการใช้สิทธิจะได้รับหุ้นของบ. จำนวน 24,856.8966 หุ้นต่อมูลค่าเงินต้นที่ 200,000 เหรียญสหรัฐ สำหรับส่วนที่ 2 ราคาแปลงสภาพเบื้องต้นจะเท่ากับ 301.60 บาทต่อหุ้นสูงกว่าราคาอ้างอิง 30% เมื่อมีการใช้สิทธิจะได้รับหุ้นของบ. จำนวน 21,988.7931 หุ้นต่อมูลค่าเงินต้นที่ 200,000 เหรียญสหรัฐ
เราคาดว่าการระดมทุนครั้งนี้จะไม่กระทบต่อการดำเนินงานแต่ทำให้ตลาดกังวลต่อการเปลี่ยนมือผู้ถือหุ้นใหญ่หากมีผู้ถือหุ้นกู้มาใช้สิทธิ จำนวนการออกหุ้นกู้มากกว่าเดิมถึง 3 เท่า และ Premium ของการแปลงสภาพที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาหุ้นที่ปรับลงในช่วงก่อนหน้าสะท้อนปัจจัยดังกล่าวแล้ว
ราคาหุ้นก่อนหน้าปรับลงจากความกังวลของตลาดฯ จากการออกหุ้นกู้แปลงสภาพของผู้ถือหุ้นใหญ่ในมูลค่าที่มากและการทยอยลดสัดส่วนลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าประเด็นดังกล่าวไม่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานและกลุ่ม เดลต้าไต้หวันยังคงเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ อีกทั้งแนวโน้มการดำเนินงาน 3Q26 ที่กลับมาฟื้นตัวแรงทำให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 322 บาท

คาดงบดี ปัจจัยลบคลี่คลาย
“ จากสถานการณ์วัตถุดิบคลี่คลายลง ประกอบกับคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่งคาดทำให้การดำเนินงานกลับมาฟื้นตัว และคาดยังดีต่อในช่วงที่เหลือของปี
ปัจจัยลบที่กระทบต่อราคาหุ้นและการดำเนินงานคลี่คลายมากขึ้น คาดตลาดฯ จะกลับมาให้น้ำหนักต่อการดำเนินงานมากขึ้น เราชอบมากขึ้นปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th