PR9
โรงพยาบาลพระรามเก้า
คาดไตรมาส 3 กำไรจ่อทำ New High
เราคาดกำไรหลัก 3Q26 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 237 ล้านบาท (+7% YoY, +29% QoQ) บนรายได้ 1.44 พันล้านบาท (+5% YoY, +10% QoQ) โดยรายได้ผู้ป่วยไทยคาดโต 5% YoY และ 11% QoQ เป็น 1.04 พันล้านบาท ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 403 ล้านบาท (+6% YoY, +7% QoQ) จากการฟื้นตัวที่กระจายกว้างขึ้นนอกเหนือจากตะวันออกกลาง โดยกาตาร์และเมียนมายังเป็นตลาดเด่น ประกอบกับช่วงฤดูฝนหนุนจำนวนผู้ป่วยไทย โดยเฉพาะไข้หวัดใหญ่
ด้านอัตรากำไรมีแนวโน้มดีขึ้นจากสัดส่วนเคสซับซ้อนที่มี Margin สูง การปรับราคาบริการบางส่วน และประโยชน์จากรายได้ที่เพิ่มเร็วกว่าต้นทุนคงที่ โดยคาด GM ที่ 36.5% ทรงตัว YoY แต่เพิ่ม 85bps QoQ และ EBITDA margin เพิ่มเป็น 23.4% (+100bps YoY, +110bps QoQ) ขณะที่ค่าเสื่อมราคาหลังการปรับปรุงโรงพยาบาลใน 3Q25 เริ่มกลับสู่ระดับปกติ
แนวโน้ม 2H26 ยังได้แรงหนุนจากศูนย์ไตเทียมที่กำลังเพิ่มการใช้บริการเต็มที่ รวมถึงเครื่องมือใหม่ใน 3Q26 เช่น Bi-plane Angiography, Hyperbaric Oxygen Therapy และ Neuro ICU ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเข้มข้นของรายได้และสัดส่วนเคสที่มี Margin สูงตั้งแต่ 4Q26 ขณะที่บริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโตเลขหลักเดียว สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 5.5 พันล้านบาท (+5% YoY)
Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 22 บาท อิง PER ปี 2027 ที่ 18x โดยมอง PR9 กำลังเข้าสู่รอบกำไรขาขึ้นใหม่ และตลาดยังมีโอกาสปรับมูลค่าหุ้นขึ้นตามกำไรที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ส่วนประเด็น Data Center ที่อยู่ใกล้โรงพยาบาล ฝ่ายบริหารยังไม่เห็นผลกระทบโดยตรงต่อการดำเนินงานในปัจจุบัน