Equality for All
DUSIT : บมจ. ดุสิตธานี
ผลประกอบการ 2Q26 พลิกกลับมามีกำไร : DUSIT รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 เท่ากับ 97 ลบ. ลดลง 61.0% q-q ขณะที่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 291 ลบ. ใน 2Q25 หากไม่รวมรายการพิเศษและผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน 12 ลบ. ส่งผลให้กำไรปกติเท่ากับ 85 ลบ. หดตัว 59.5% q-q ขณะที่พลิกจากขาดทุน 244 ลบ. ใน 2Q25 โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจาก (1) การส่งมอบห้องชุดโครงการ ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค (DCP) โดยยอดขาย ณ 2Q26 อยู่ที่ 97% ของพื้นที่ขาย ทำให้รายได้อสังหาริมทรัพย์ เท่ากับ 1,763 ลบ.(+205.0% q-q,+15,927.3% y-y) ทั้งนี้รายได้ดังกล่าวมีสัดส่วนอยู่ที่ 48.5% ของรายได้รวม และ (2) รายได้ธุรกิจโรงแรม เท่ากับ 1,271 ลบ. (-33.7% q-q,+10.1% y-y) โดยมีรายละเอียด ดังนี้
อัตราการเข้าพัก (OCC) : เท่ากับ 70% (-14.0% q-q, +7.4% y-y)
ค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) : เท่ากับ 4,131 บาท/คืน
(-28.1%q-q ,+8.6% y-y)
รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) : เท่ากับ 2,888 บาท/คืน (-40.1%q-q ,+21.5% y-y)
โดยหลักรับแรงหนุนจากโรงแรมที่ลงทุนเองในไทย ซึ่งมีสัดส่วนอยู่ที่ 29.2% ของรายได้รวม
สำหรับ EBITDA ใน 2Q26 เท่ากับ 761 ลบ. (-11.5% q-q,+550.4% y-y) จากรายได้ธุรกิจโรงแรมในไทย และยอดขายห้องชุดโครงการ ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค เป็นหลัก ประกอบกับการลดลงของค่าใช้จ่ายในการบริหาร
คาดปี 2026 พลิกกลับมามีกำไร : คาดกำไรสุทธิปี 2026 เท่ากับ 684 ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิ 453 ลบ. ในปีก่อนหน้า หากไม่รวมรายการพิเศษและผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ส่งผลให้กำไรปกติ เท่ากับ 633 ลบ. พลิกจากขาดทุน 348 ลบ. ในปี 2025
สำหรับรายได้รวม คาดอยู่ที่ 10,366 ลบ. เติบโต 32.0% y-y หากไม่รวมรายได้จากการส่งมอบห้องชุด DCP ส่งผลให้รายได้รวมเท่ากับ 7,581 ลบ. เพิ่มขึ้น 6.1% y-y สอดคล้องประมาณการ ผบห. ที่คาดเติบโต 5-8% y-y โดยมีปัจจัยหนุน ดังนี้
(1) การทยอยรับรู้รายได้ห้องชุดโครงการ DCP เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของ Dusit Residences (ชั้น 30–69) ตามแผนการส่งมอบห้องชุดจากชั้นล่างขึ้นสู่ชั้นบน ซึ่งมีมูลค่าต่อยูนิตสูงกว่า Dusit Parkside (ชั้น 9–29) ขณะที่ ณ 2Q26 โครงการมียอดขายแล้ว 97% ของพื้นที่ขาย เราคาดการโอนกรรมสิทธิ์และการรับรู้รายได้จะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2026
(2) คาดรายได้ธุรกิจโรงแรม เท่ากับ 6,062 ลบ. เพิ่มขึ้น 4.0% y-y จากโมเมนตัมยอดจองห้องพัก เดือน ก.ค. 2026 ที่ปรับตัวดีขึ้น และ High season การท่องเที่ยวไทยช่วง 4Q26 โดยมีรายละเอียดดังนี้
อัตราการเข้าพัก (OCC) : คาดเท่ากับ 75.7% ปรับเพิ่มขึ้นจาก 74.1% ในปีก่อน
ค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) : คาดเท่ากับ 4,393 บาท/คืน เพิ่มขึ้น 8.0% y-y
รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) : คาดเท่ากับ 3,360 บาท/คืน เพิ่มขึ้น 11.5% y-y

Turnaround เต็มรูปแบบ
“เราคาด 3Q26 รายได้ รร. โตสวนกระแสLow season จากโมเมนตัมยอดจองห้องพัก เดือน ก.ค. 2026 ที่ปรับตัวดีขึ้น หนุนจากโรงแรมดุสิตธานี กรุงเทพ เป็นหลัก สำหรับผลประกอบการปีนี้ คาดมีโอกาสTurnaround เต็มรูปแบบ จาก EBITDA ที่มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง รับแรงหนุนจากการทยอยรับรู้รายได้จากโครงการ DCP และโมเมนตัมเชิงบวกของธุรกิจโรงแรม ทั้งนี้เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 14.30 บาท/หุ้น อิง EV/EBITDA ที่ระดับ -1 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี หรือ 9.27x เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยม”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th