CK : การประชุมหลังประกาศผลประกอบการ: คำแนะนำ “ซื้อ” และยืนยันเป้าหมายปี 2026F

ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายรายได้และอัตรากำไรปี 2026F
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK โดยคงมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 25.50 บาท ซึ่งมีอัพไซด์ 33% จากราคาปัจจุบันที่ 19.20 บาท ในการประชุมหลังประกาศผลประกอบการ ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายปี 2026F ที่รายได้อย่างน้อย 4 หมื่นล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้น 7-8% โดยบริษัทรับรู้รายได้แล้ว 2 หมื่นล้านบาท ในช่วง 1H26 เราคาดว่ากำไรใน 3Q26F จะเติบโตต่อเนื่องเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (QoQ) จากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นของ CKP และ BEM ตามปัจจัยฤดูกาล

การควบคุมต้นทุนและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยหนุนการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไร
ผู้บริหารระบุว่าการปรับตัวดีขึ้นของกำไรสุทธิเป็นผลจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยที่แข็งแกร่งขึ้น ความคืบหน้าของงานก่อสร้างยังเป็นไปตามแผน โดยโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้และสายสีส้มตะวันตกดำเนินงานตามกำหนด ขณะที่โครงการรถไฟทางคู่และโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางยังคงมีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ เหตุการณ์หลุมยุบและอุบัติเหตุอื่น ๆ ในพื้นที่ก่อสร้างไม่ได้ส่งผลกระทบต่อตารางการส่งมอบงานหรืออัตรากำไรขั้นต้น เนื่องจากค่าสินไหมทดแทนจากประกันภัยจะช่วยชดเชยต้นทุนการซ่อมแซม โดย CK ได้รับเงินชดเชยแล้วประมาณ 100 ล้านบาท และคาดว่าจะได้รับเงินชดเชยเพิ่มเติมในระยะอันใกล้

Backlog มีความชัดเจนมากขึ้นจากการได้รับงาน Double Deck และโครงการที่อยู่ระหว่างการประมูล
Backlog ปัจจุบันอยู่ที่ 1.46 แสนล้านบาท ณ 2Q26 ผู้บริหารคาดว่า CK จะได้รับโครงการ Double Deck ก่อนสิ้นปี และงาน M&E ของรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ในปีหน้า ตามกรอบเวลาที่ BEM ตั้งเป้าไว้ นอกจากนี้ บริษัทยังเตรียมเข้าประมูลงานมอเตอร์เวย์และทางด่วนหลายโครงการต่อเนื่องไปจนถึงต้นปี 2027 ในระยะยาว CK ตั้งเป้าเข้าร่วมโครงการขยายสนามบินและโครงการรถไฟความเร็วสูง (HSR) ระยะที่ 2 รวมทั้งอยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการก่อสร้าง Data Center สำหรับลูกค้าเอกชนที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง โดยมูลค่าโครงการรวมอยู่ที่ 7.71 แสนล้านบาท จนถึงปี 2033 และมีงานที่คาดว่าจะได้รับในระยะใกล้มูลค่าประมาณ 2.5 แสนล้านบาท ในช่วงปี 2027-2028

คงประมาณการ มูลค่าที่เหมาะสม และความเสี่ยง
เราคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธี SOTP ที่ 25.50 บาท ซึ่งมีอัพไซด์ 33% จากราคาปัจจุบันที่ 19.20 บาท ปัจจัยหนุนสำคัญในช่วงปลายปี ได้แก่ การคาดว่าจะได้รับโครงการ Double Deck ของ BEM มูลค่าประมาณ 35,000 ล้านบาท และการเริ่มเปิดประมูลงานโครงการภาครัฐใน 4Q26 ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความผันผวนของกำไรจาก BEM และ CKP ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของกำไรกลุ่ม อันเป็นผลจากความผันผวนของจำนวนผู้โดยสารหรือการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำ นอกจากนี้ โครงการ HSR ระยะที่ 2 ยังต้องอาศัยความต่อเนื่องของการสนับสนุนด้านนโยบายและแหล่งเงินทุน ขณะที่ความล่าช้าในการได้รับงานใหม่อาจจำกัดการเกิดปัจจัยหนุนต่อราคาหุ้นในระยะสั้น