AOT : กำไร FY3Q26 สูงกว่าคาดจากการกลับรายการ ECL และต้นทุนพนักงานที่ลดลง

กำไรพุ่งขึ้นจากการกลับรายการค่าเผื่อและค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง
AOT รายงานกำไร FY3Q26 (ไตรมาสปฏิทิน 2Q26) ที่ 4.44 พันล้านบาท (+15% YoY / -22% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 39% ผลประกอบการที่สูงกว่าคาดอย่างมากเกิดจาก AOT บันทึกการกลับรายการผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจำนวน 806 ล้านบาทที่เกี่ยวข้องกับ THAI ซึ่งขณะนี้ได้ชำระภาระผูกพันก่อนหน้านี้แล้ว หลังออกจากแผนฟื้นฟูกิจการ ทั้งนี้ AOT ยังคงมีค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจำนวน 887 ล้านบาทในงบดุล หากไม่รวมการกลับรายการดังกล่าว กำไรหลักอยู่ที่ 3.64 พันล้านบาท (-7% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 13% จากค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานที่ต่ำกว่าคาด

รายได้จากธุรกิจการบินเพิ่มขึ้น 3% และรายได้ธุรกิจอื่นๆ ลดลง 8% ตามลำดับ
รายได้หลักของ AOT ลดลง 3% YoY และ 19% QoQ ใน FY3Q26 รายได้จากธุรกิจการบินเพิ่มขึ้น 3% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการจัดเก็บ PSC ระหว่างประเทศที่สูงขึ้น แม้จำนวนผู้โดยสาร (PX) จะลดลง 3% YoY โดย PX ระหว่างประเทศลดลง 1% YoY ขณะที่ PX ภายในประเทศลดลง 7% YoY รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบินลดลง 8% YoY โดยหลักจากรายได้สัมปทานที่อ่อนตัวลง ซึ่งน่าจะสะท้อน PX ระหว่างประเทศที่ลดลง

ค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานลดลง 13% YoY ในไตรมาสดังกล่าว สำหรับ FY9M26 ค่าใช้จ่ายลดลง 1% YoY เราคาดว่าค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสสุดท้ายของปีงบประมาณจากการปรับค่าตอบแทนช่วงสิ้นปี

แนวโน้ม FY4Q26 : จำนวนผู้โดยสารเริ่มปรับตัวดีขึ้น
เราคาดว่าแนวโน้มจำนวนผู้โดยสารจะปรับตัวดีขึ้นจากระดับ FY3Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับมาให้บริการเที่ยวบินและ load factors ที่สูงขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าราคาน้ำมันเครื่องบินจะยังคงปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติ ซึ่งจะช่วยลดค่าโดยสารเครื่องบินเฉลี่ยและสนับสนุนการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารในทุกภูมิภาค การปรับเพิ่มค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ระหว่างประเทศจะมีผลตลอดทั้งไตรมาส ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้เพิ่มเติม เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากอุปสงค์ด้านการท่องเที่ยวยังคงถูกกดดันจากการเดินหน้าเปิดโครงการสนามบินแห่งใหม่อย่างต่อเนื่อง ซึ่งนำไปสู่การใช้ประโยชน์จากสนามบินที่ต่ำกว่าศักยภาพ ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 64.00 บาท