• BH: ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นหลังการประชุม รายได้ 1Q26 เติบโตได้อย่างยืดหยุ่นที่ 1.5% YoY ขณะที่แนวทาง 2Q26 ยังคงรักษาโมเมนตัมที่ประมาณ ±2% YoY แม้เผชิญความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เต็มไตรมาส ดังนั้น เรามองว่าความเสี่ยงด้าน downside ต่อประมาณการรายได้ปี 2026F (2.5 หมื่นล้านบาท, -0.3% YoY) ลดลง จากแนวโน้มรายได้ที่ดีกว่าคาด ซึ่งยังคงสนับสนุนคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 200.00 บาท

ประเด็นสำคัญมีดังนี้
• ใน 1Q26 ปริมาณผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (ME) สูงกว่าปกติในช่วงรอมฎอน โดยรายได้จากกลุ่มนี้คิดเป็น 22% ของรายได้รวม (เทียบกับ 18% ใน 1Q25) จากการที่ผู้ป่วยกลับประเทศน้อยลง ขณะที่ใน 2Q26 เริ่มเห็นผู้ป่วย ME ใหม่เข้ามาหลังรอมฎอน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มผู้ป่วยที่จ่ายโดยรัฐบาลที่ลดลงนั้นคลี่คลายลงแล้ว เนื่องจากสัดส่วนผู้ป่วยที่จ่ายโดยรัฐบาลต่อผู้ป่วยที่จ่ายเองยังคงไม่เปลี่ยนแปลงใน 2Q26
• ผู้บริหารมีแผนเปิดศูนย์ตรวจสุขภาพขนาดเล็กในบังกลาเทศในช่วง 2H26 เพื่อขยายฐานผู้ป่วย โดยคลินิกจะรองรับความต้องการพื้นฐานในชีวิตประจำวัน และมีรูปแบบใกล้เคียงกับสาขาในเมียนมา
• ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตจากต่างประเทศใน 1Q26 ได้แก่ กาตาร์ (+29% YoY), บังกลาเทศ (+25% YoY) และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (+25% YoY) โดยรวมรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเติบโต 4.2% YoY และหากไม่รวมกัมพูชา การเติบโตจะอยู่ที่ 9.9% YoY
• สถานการณ์การจัดหายายังคงไม่ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากสัญญาราคาคงที่และการบริหารสินค้าคงคลังอย่างรอบคอบ ผู้บริหารระบุว่ายังไม่พบความกังวลจากผู้จัดจำหน่ายในขณะนี้