Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

2Q26 กำไรสุทธิ 844 ลบ. โต 21% y-y แต่หดตัว 3% q-q กำไรดีกว่าคาด : กำไรออกมาดีกว่าคาดจากการได้คืนภาษีกลับทำให้ต้นทุนลดลง แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าวยังใกล้เคียงกับที่เราคาด
ยอดขาย +1% y-y แต่ -12% q-q อยู่ที่ 4,530 ลบ. แต่หากไม่รวมผลกระทบการได้คืนภาษีนำเข้ายอดขายจะเพิ่มเป็น 4,869 ลบ. +9% y-y แต่ -6% q-q
ตลาดหลักอย่างอเมริกา (60%) ยอดขายอยู่ที่ 2,937 ลบ. +14% y-y จากอุปสงค์ที่ดีในกลุ่มขนมสัตว์เลี้ยง และการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่ม Private Label แต่ -5% q-q จากความล่าช้าในการขนส่ง
ยุโรป (14%) ยอดขายอยู่ที่ 653 ลบ. +8% y-y จากการกลับมาของยอดขายในตลาดดังกล่าว โดยเฉพาะตลาดสวีเดนและเนเธอร์แลนด์ หากลดลง 17% q-q จากการปรับสายการผลิตของลูกค้า
ตลาดเอเชีย (26%) ยอดขาย 1,279 ลบ. -1% y-y -3% q-q ตลาดดังกล่าวการแข่งขันด้านราคารุนแรง
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 24% หดตัวทั้ง y-y และ q-q ได้รับผลจากราคาวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่เร่งตัวขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 20% y-y และ 10% q-q จากค่าที่ปรึกษาขยายธุรกิจ และค่าขนส่งเพิ่มขึ้น
ประเด็นการขึ้นภาษีจากสหรัฐที่ 12.5% ยังแข่งขันได้ :จากการที่สหรัฐประกาศปรับอัตราภาษีของไทยตามมาตรา 301 เป็น 12.5% จาก 10% ผบห. แจ้งว่าอัตราดังกล่าวบ. สามารถแข่งขันกับคู่แข่งได้ และไม่ส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อในสหรัฐ
ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีแรก 0.55 บาทต่อหุ้น : บ. ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับการดำเนินงานครึ่งปีแรกที่ 0.55 บาทต่อหุ้นคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 96.2% ของกำไรต่อหุ้น เราคาดว่าทั้งปีจะจ่ายเงินปันผลที่ 1.05 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทนเงินปันผล 6.1%
ปรับประมาณการขึ้น 5% จากเดิมจากแนวโน้มครึ่งปีหลังยังดีต่อ : ผบห. มีการปรับแนวโน้มปี 2026 ขึ้นจากเดิม (รูปที่ 1) เพื่อสะท้อนคำสั่งซื้อที่ยังดีต่อเนื่องจากการได้ลูกค้าใหม่, การขยายตลาดของลูกค้า Global, การออกสินค้าใหม่ และการกลับมาฟื้นตัวยอดขายในตลาดเอเชียและยุโรป ทำให้เรามีปรับประมาณการขึ้นเพื่อสะท้อนปัจจัยดังกล่าว เราปรับยอดขายเพิ่มเป็น 20,515 ลบ. เพิ่มขึ้น 13% y-y และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 25.5% (รวมผลกระทบที่เกิดขึ้นใน 2Q26 เข้ามา) แต่มีปรับค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 10.6% จาก 10.4% และปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 3,310 ลบ. +11% y-y
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มครึ่งปีหลังยังดีต่อ และปรับราคาเหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 19.10 บาท

แนวโน้มกำไรยังไปต่อได้
“ เราคาดว่าแนวโน้มครึ่งปีหลังยังไปต่อจากปัจจัยฤดูกาล และการได้มาทั้งลูกค้าใหม่ การออกสินค้าใหม่ รวมถึงแนวโน้มเงินบาทที่ลับมาอ่อนค่าเป็นปัจจัยหนุนต่อการดำเนินงานครึ่งปีหลังให้ยังเติบโตได้แม้อาจถูกกดดันจากต้นทุนขึ้นแต่สามารถเริ่มทยอยปรับราคาขายได้ตั้งแต่ ก.ค. เป็นต้นไป
ยังชอบจากทุกอย่างยังเป็นไปตามแผน valuation ไม่แพงมากและผลตอบแทนเงินปันผลยังดี ยังคงแนะนำ “ซื้อ” “

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th