MINT : แนวโน้มผลประกอบการ 2Q26 ธุรกิจโรงแรมยังดี, การ IPO REIT เลื่อน

REIT IPO ชะลอ ส่วน IPO ธุรกิจอาหารยังเดินหน้าต่อ
บริษัทเปิดเผยว่าแผนการนำทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO) ได้ถูกชะลอออกไปชั่วคราว เนื่องจากสภาวะตลาดไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม REIT ยังคงเป็นทางเลือกสำคัญในการลดภาระหนี้ (Deleveraging) เมื่อสภาวะตลาดกลับมาดีขึ้น ขณะที่กระบวนการ IPO ของธุรกิจอาหารยังคงดำเนินต่อไป แม้มาตรการลดหนี้ดังกล่าวอาจยังไม่สามารถลดอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนผู้ถือหุ้น (IBD/E) ได้อย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 32.00 บาท สำหรับ MINT เนื่องจากปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ EV/EBITDA เพียง 5.6 เท่า ซึ่งยังน่าสนใจเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของบริษัทคู่แข่งระดับโลกที่ 13.0 เท่า ปัจจัยสนับสนุนหลักของหุ้นได้แก่ การขยายธุรกิจในรูปแบบ Asset-light ที่ช่วยหนุนการเติบโตของอัตรากำไร การดำเนินมาตรการลดหนี้ผ่านช่องทางทางเลือกต่าง ๆ อย่างต่อเนื่อง และการประหยัดต่อขนาด (Economies of Scale) ที่มากขึ้นจากแผนการขยายธุรกิจ

คาดการณ์ผลประกอบการ 2Q26: RevPAR ฟื้นตัว แต่ยังเผชิญแรงกดดันด้านต้นทุน
เราคาดว่า MINT จะมีกำไรปกติใน 2Q26 ที่ 3,511 ล้านบาท (+3% YoY) โดยกำไรรายไตรมาสน่าจะปรับตัวดีขึ้นจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของ RevPAR แม้ว่าจะยังมีแรงกดดันจากภาวะการท่องเที่ยวโลกในช่วงไตรมาสดังกล่าว มาตรการบริหารจัดการต้นทุนของบริษัทน่าจะช่วยชดเชยแรงกดดันจากเงินเฟ้อได้ โดยเฉพาะต้นทุนแรงงานและค่าเช่าที่สูงขึ้น ธุรกิจอาหารมีการเติบโตในไทยและจีน แต่ได้รับแรงกดดันจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอลงในออสเตรเลียและสิงคโปร์ นอกจากนี้ MINT ได้ไถ่ถอนหุ้นกู้กึ่งทุน (Perpetual Bonds) มูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และนำเงินกู้แบบ Syndicated Loan มาทดแทนในวงเงินเท่ากัน ซึ่งส่งผลลบต่อกำไรสุทธิ แต่ไม่มีผลกระทบต่อกำไรต่อหุ้น (EPS) เนื่องจากดอกเบี้ยของ Perpetual Bonds ถูกบันทึกผ่านส่วนของผู้ถือหุ้น เราคาดว่า EPS จะเติบโต 18% ในไตรมาสนี้

แนวโน้ม 3Q26 – การฟื้นตัวยังคงมีสัญญาณเชิงบวก
ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมน่าจะยังคงมีโมเมนตัมเชิงบวกต่อเนื่องใน 3Q26 โดยจนถึงปัจจุบัน โรงแรมในมัลดีฟส์มี RevPAR กลับมาเติบโตเป็นบวกหลังจากเที่ยวบินกลับมาให้บริการอีกครั้ง และสามารถเติบโตในระดับเลขสองหลัก ขณะที่โรงแรมในประเทศไทยยังคงมี RevPAR เติบโตในระดับเลขหลักเดียวอย่างต่อเนื่อง หากสถานการณ์ความขัดแย้งต่าง ๆ คลี่คลายได้เร็วขึ้น และราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยาน (Jet Fuel) ทรงตัว เราเชื่อว่า MINT จะสามารถกลับสู่ภาวะการฟื้นตัวตามปกติได้ทั้งในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารใน 4Q26 สำหรับต้นทุนสาธารณูปโภค MINT ยังคงดำเนินนโยบายป้องกันความเสี่ยง (Hedging) ต้นทุนค่าไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติประมาณ 80–90% ตลอดปี 2026