MINT : ผลประกอบการหลักดีเกินคาด; ความต้องการที่แข็งแกร่งในทุกกลุ่มธุรกิจโรงแรม

ผลประกอบการที่ดีจากการปรับปรุงการดำเนินงานและการประหยัดดอกเบี้ย
MINT รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 2.95 พันล้านบาท (-19% YoY / +16% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานหลัก เช่น การด้อยค่าที่ดินและอาคารที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์โรงแรมในเยอรมนี และรายการอื่น ๆ กำไรหลักออกมาสูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus ที่ 5% และ 13% ตามลำดับ โดยความแตกต่างหลักมาจากค่าใช้จ่ายหลักที่ต่ำกว่าคาด โดยรวม EBITDA margin หลักปรับดีขึ้นจาก 26.2% เป็น 27.4% YoY จาก operating leverage ที่ดีขึ้นของธุรกิจโรงแรม และอัตราการส่งผ่านกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจอาหาร

โมเมนตัมที่แข็งแกร่งยังคงสนับสนุนกลุ่มธุรกิจโรงแรม
รายได้หลักเติบโต 6% YoY หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน รายได้หลักเติบโต 4% YoY จากผลการดำเนินงานของโรงแรมที่ดีขึ้นและการเปิดโรงแรมใหม่ โดยรวมแล้ว รายได้ต่อห้องพัก (RevPAR) ในสกุลเงินบาทหลวงเพิ่มขึ้น 9% YoY แม้ว่าค่าเงินบาทจะแข็งค่าขึ้น 5% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการของโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้นในทุกภูมิภาค หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน รายได้ต่อห้องพักจะเติบโตในอัตราที่เร็วกว่านี้ โดยได้รับแรงหนุนจากโรงแรมในประเทศไทย (+15% จากการเติบโตของราคาห้องพักจากการปรับปรุงล่าสุด) และมัลดีฟส์ (+13%) โรงแรมในสหภาพยุโรปและละตินอเมริกาก็มีรายได้ต่อห้องพักเพิ่มขึ้น 6% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่ง รวมถึงกิจกรรมสำคัญต่างๆ ในยุโรป

การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ลดลง 2.6% เนื่องจากสาขาในสิงคโปร์และไทยเผชิญกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ซบเซา ในขณะที่การปรับปรุงเล็กน้อยจากสาขาในออสเตรเลียและสวิตเซอร์แลนด์ไม่เพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอ การขยายสาขายังคงขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้

แนวโน้ม 1Q26E – MINT ควรเห็นการเติบโตของกำไร YoY ต่อเนื่อง แม้เป็นช่วง low season ของไตรมาส โรงแรมควรเห็นการเติบโตของ RevPAR ในทุกกลุ่ม โรงแรมในยุโรปและลาตินอเมริกาจะได้ประโยชน์จากอุปสงค์ภาคธุรกิจที่สูงขึ้น ขณะที่โรงแรมในไทยจะได้รับแรงหนุนจากการปรับปรุงที่แล้วเสร็จ สำหรับธุรกิจอาหาร เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะค่อย ๆ ฟื้นตัว จากการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MINT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท