MINT
ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล
ธุรกิจโรงแรมยังแข็งแกร่ง แต่ตลาดจับตาแผนลดหนี้มากกว่า
เราคาด กำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY แม้ได้รับผลกระทบจากสงคราม โดย RevPar ของโรงแรมในไทยเพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY, มัลดีฟส์ลดลง 6%, และตลาดตะวันออกกลางรวมถึงดูไบลดลง 12% ขณะที่ธุรกิจโรงแรมในยุโรป ซึ่งเป็นแหล่งกำไรหลักของบริษัท ยังเติบโตได้ 4% YoY ทำให้ RevPar รวมยังขยายตัวเล็กน้อย และสะท้อนความแข็งแกร่งของพอร์ตโรงแรมที่มีการกระจายความเสี่ยง
ประเด็นสำคัญที่ตลาดจับตาจะเริ่มเปลี่ยนจากการเติบโตของกำไร ไปสู่ ความสามารถในการลดภาระหนี้ (Deleveraging) หลังการยกเลิกแผน REIT IPO เพราะนักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนสูงเกินระดับที่บริษัทรับได้ ส่งผลให้บริษัทหันมาเน้น Asset Recycling และการนำ Minor Food IPO เข้ามาเป็นเครื่องมือหลักในการลดหนี้แทน โดยเราประเมินว่า หากไม่มีการขายสินทรัพย์หรือ IPO ธุรกิจอาหาร อัตราหนี้สุทธิต่อทุน (Net IBD/E) อาจเพิ่มขึ้นเป็น 1.42 เท่าในปี 2027 และ 1.56 เท่าในปี 2028 แม้ยังต่ำกว่า Covenant แต่จะทำให้ความยืดหยุ่นทางการเงินลดลง ท่ามกลางแผนลงทุนปีละ 1.4-1.6 หมื่นล้านบาท

สำหรับแนวโน้ม 2H26 เราคาดกำไรจะทรงตัวจากปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากโรงแรมในยุโรปที่ยังแข็งแกร่ง การกลับมาของตลาด MICE และอีเวนต์ในประเทศไทย รวมถึงการฟื้นตัวของมัลดีฟส์ พร้อมปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 4% แม้ยังคงประมาณการระยะยาวไว้ตามเดิม

Fundamental view: เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 35 บาท โดยมองว่าผลประกอบการยังมีความแข็งแกร่งและช่วยจำกัด
Downside ของหุ้น แต่การฟื้นตัวของราคาหุ้นจะขึ้นอยู่กับความชัดเจนของแผน ขายสินทรัพย์, Minor Food IPO และการลดภาระหนี้ มากกว่าการเติบโตของกำไรเพียงอย่างเดียว