OR : Preview 2Q26F : คาดขาดทุน

• เราคาดว่า OR จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาทใน 2Q26F เทียบกับกำไร 2.4 พันล้านบาทใน 1Q26 และกำไร 2.2 พันล้านบาทใน 2Q25 เราเชื่อว่าผลประกอบการดังกล่าวอาจนำไปสู่การปรับลดประมาณการกำไรของตลาด

• มีหลายปัจจัยที่คาดว่าจะกดดันผลประกอบการใน 2Q26F ประการแรก เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน้ำมันจะลดลงอย่างมากเหลือ 0.26 บาทต่อลิตร จาก 0.74 บาทต่อลิตรใน 1Q26 และ 0.85 บาทต่อลิตรใน 2Q25 โดยมีสาเหตุหลักจากผลขาดทุนจากสต๊อกและการบันทึกด้อยค่าสินค้าคงเหลือให้เป็นไปตามมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ (NRV) ประกอบกับข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่ยังคงกดดันอัตรากำไรค้าปลีกอย่างต่อเนื่อง ประการที่สอง ปริมาณการขายมีแนวโน้มอ่อนตัวลง สะท้อนฐานที่สูงของธุรกิจค้าปลีกใน 1Q26 การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มลูกค้าเชิงพาณิชย์ และความต้องการใช้น้ำมันอากาศยานที่อ่อนแอลง ประการที่สาม เราคาดว่าธุรกิจต่างประเทศจะยังคงเผชิญแรงกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวลงในตลาดหลัก

• เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวใน 3Q26F หลังจากผลกระทบจากการขาดทุนจากสต๊อกและการบันทึกด้อยค่าสินค้าคงเหลือตาม NRV ลดลง ควบคู่กับการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของปริมาณการขาย

• เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ OR โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 14.20 บาทต่อหุ้น