CENTEL : ประมาณการ 2Q26F – ธุรกิจดูไบที่อ่อนแอกดดันผลประกอบการ

การดำเนินงานในดูไบกดดันธุรกิจโรงแรม ขณะที่ธุรกิจอาหารยังทรงตัว
เราคาดว่า CENTEL จะมีกำไรสุทธิ 76 ล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 96% QoQ โดย CENTEL เปิดเผยสถิติการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมและอาหารใน 2Q26 ซึ่งพบว่า RevPAR ลดลง 10% YoY ขณะที่ SSSG ทรงตัว เราเชื่อว่าการดำเนินงานที่อ่อนแอในดูไบ จากอุปสงค์ที่ลดลงท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เป็นปัจจัยหลักที่กดดันผลประกอบการรายไตรมาส สำหรับธุรกิจส่วนที่เหลือ CENTEL รายงานผลการดำเนินงานที่โดยรวมทรงตัว YoY ทั้งธุรกิจโรงแรมนอกดูไบและธุรกิจอาหาร ภายในธุรกิจโรงแรม การเติบโตของ RevPAR จากโรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์ ช่วยชดเชยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในญี่ปุ่น ซึ่งได้รับผลกระทบจากการเปิดโรงแรมใหม่ ความต้องการจากนักท่องเที่ยวจีนที่อ่อนตัวลง และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CENTEL โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 39.00 บาท เนื่องจากคาดว่าบรรยากาศการท่องเที่ยวจะปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2H26 หลังจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานและค่าโดยสารเครื่องบินเฉลี่ยเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ เราคาดว่าปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักจะมาจากโรงแรมในประเทศไทยและมัลดีฟส์ ขณะเดียวกัน ผลกระทบของโครงการอุดหนุนจากภาครัฐต่อธุรกิจอาหารใน 2Q26 ดูเหมือนจะอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานใน 3Q26 อย่างจำกัด เมื่อเทียบกับมุมมองที่ระมัดระวังมากกว่าของเราในก่อนหน้านี้

• RevPAR โดยรวมลดลง 10% YoY โดยมีสาเหตุหลักจาก RevPAR ในดูไบที่ลดลง 61% (จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง) และ RevPAR ในญี่ปุ่นที่ลดลง 46% (จากการเปิดโรงแรมใหม่ ความต้องการจากนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลง และผลกระทบเชิงลบจากการแปลงค่าเงิน) หากไม่รวมโรงแรมที่เพิ่งเปิดใหม่ RevPAR ของญี่ปุ่นลดลง 20% YoY

• โรงแรมในมัลดีฟส์ (+69% YoY) และประเทศไทย (+2% ถึง +6% YoY) เป็นปัจจัยบวกหลักที่สนับสนุนผลการดำเนินงานในไตรมาสนี้

• สำหรับธุรกิจอาหาร การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ทรงตัว YoY โดยแบรนด์ร้านอาหารญี่ปุ่นมีการเติบโตที่โดดเด่นเมื่อเทียบกับแบรนด์อื่น ๆ ขณะที่อัตราการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อสาขาของสาขาทั้งหมด (TSSG) (ไม่รวมกิจการร่วมค้า) เพิ่มขึ้น 2% อย่างไรก็ตาม หากรวมกิจการร่วมค้า TSSG เติบโต 30% โดยได้รับแรงหนุนจากการรวมสาขาของ Lucky Suki หากไม่รวม Lucky Suki แล้ว TSSG จะเพิ่มขึ้น 10% โดยได้รับแรงสนับสนุนจากแบรนด์ร้านอาหารญี่ปุ่นภายใต้กิจการร่วมค้า

• โดยรวม เราคาดว่า EBITDA margin จะลดลง 340bps เหลือ 20.5% โดยมีสาเหตุหลักจากการลดลงของส่วนแบ่งกำไร แม้ว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารในตลาดอื่น ๆ จะยังคงทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ก็ตาม