AAV : 2Q26F - ต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นจะผลักดันให้เกิดผลขาดทุนรายไตรมาส

Preview AAV - คาดขาดทุนจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานที่ปรับสูงขึ้น
AAV คาดว่าจะรายงานผลขาดทุนหลักที่ 2.1 พันล้านบาท (เทียบกับผลขาดทุนหลัก 845 ล้านบาทใน 2Q25 และกำไรหลัก 1.44 พันล้านบาทในไตรมาสก่อน) ผลขาดทุนในไตรมาสนี้มีสาเหตุหลักจากต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งกดดันอัตรากำไรต่อหน่วย แม้ว่าบริษัทจะยังคงมุ่งเน้นเส้นทางบินที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น และปรับเพิ่มค่าโดยสารเฉลี่ย แต่ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่อยู่ในระดับสูงต่อความสามารถในการทำกำไรได้ ในระหว่างไตรมาส AAV ยังมีแนวโน้มรับรู้ค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่สูงกว่าปกติ จากการซ่อมบำรุงเชิงป้องกันที่ดำเนินการในช่วงฤดูกาลที่มีอุปสงค์ต่ำ เพื่อเตรียมความพร้อมสำหรับอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงถัดไป เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมอิง P/BV ลงเป็น 1.00 บาท (จาก 1.15 บาท) เพื่อสะท้อนผลขาดทุนที่สูงขึ้นในไตรมาสนี้ นอกจากนี้ เรายังปรับประมาณการผลขาดทุนหลักปี 2026 เป็น 1.86 พันล้านบาท จากเดิม 1.17 พันล้านบาท โดยมีสาเหตุจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น จำนวนผู้โดยสาร (PX) ที่อ่อนแอกว่าคาด และการปรับการคาดการณ์ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานเฉลี่ยทั้งปีขึ้นเป็น 126.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล

เมื่อมองไปยังช่วง 2H26 เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้น จากกิจกรรมการท่องเที่ยวและความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจในประเทศไทยที่ทยอยฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม AAV คาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงเพิ่มเติม เพื่อเตรียมการส่งคืนเครื่องบิน 4 ลำให้แก่บริษัทแม่ในปี 2027 เมื่อสัญญาเช่าสิ้นสุดลง และคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายลักษณะเดียวกันในปีหน้า เนื่องจาก AAV มีแผนส่งคืนเครื่องบินอีก 10 ลำในปี 2028

AAV คาดว่าจะรายงานผลขาดทุนหลักที่ 2.1 พันล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งเกือบเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า YoY สู่ระดับ 161 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จาก 81.3 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แม้ว่าค่าโดยสารเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 28% ซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารรวมลดลง 16% แต่การปรับขึ้นค่าโดยสารดังกล่าวยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผลขาดทุนต่อหน่วยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 0.20 บาท เป็น 0.51 บาทต่อผู้โดยสาร AAV ยังมีแนวโน้มรายงานผลขาดทุน EBITDA ที่ 708 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงมีสภาพคล่องเพียงพอ โดยมีเงินสดในมือ 900 ล้านบาท ณ สิ้น 1Q26 รวมถึงมีความสามารถในการก่อหนี้เพิ่มเติมเพียงพอที่จะรองรับการดำเนินงานในระยะสั้น ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AAV โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 1.00 บาท