PTTGC : การปิดโรงงาน Polyols ชั่วคราว : ตั้งสำรองเพิ่ม แต่เป็นบวกในระยะยาว

• PTTGC แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) เกี่ยวกับการปรับโครงสร้างของ GC Polyols Company Limited (GCP) ซึ่งปัจจุบันบริษัทถือหุ้นอยู่ 82.1% โดยเป็นส่วนหนึ่งของแผนปรับโครงสร้าง GCP จะปิดโรงงานชั่วคราว แต่ยังคงรักษาสภาพโรงงานให้พร้อมใช้งานในอนาคต เพื่ออำนวยความสะดวกในกระบวนการนี้ PTTGC จะเข้าซื้อหุ้นส่วนที่เหลือใน GCP ส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 100% (ผู้บริหารระบุว่ามูลค่าการทำธุรกรรมอยู่ในระดับไม่มาก)

• บริษัทคาดว่าจะบันทึกรายการตั้งสำรองชั่วคราวประมาณ 1.8 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) ใน 2Q26F โดยส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายจากการปิดโรงงานชั่วคราว ซึ่งเกิดขึ้นต่อเนื่องจากการบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่าของสินทรัพย์ GCP จำนวน 5.8 พันล้านบาท ในปี 2025

• แม้ว่าการปรับโครงสร้างครั้งนี้จะส่งผลให้เกิดรายการทางบัญชีในระยะสั้น แต่เรามองว่าเป็นปัจจัยเชิงบวก เนื่องจากเป็นการตัดภาระจากธุรกิจที่ขาดทุนต่อเนื่อง และน่าจะช่วยปรับปรุงผลประกอบการของ PTTGC ในระยะยาว โดย GCP มีผลขาดทุน EBITDA ประมาณ 200–300 ล้านบาทต่อปี และขาดทุนสุทธิประมาณ 1.2 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าผลขาดทุนดังกล่าวจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากการปิดโรงงานเสร็จสิ้น

• ผู้บริหารยังคงเชื่อมั่นว่าปริมาณ propylene oxide (PO) ที่เคยส่งให้ GCP จะสามารถเปลี่ยนไปจำหน่ายให้ลูกค้าภายนอกได้ ซึ่งจะช่วยจำกัดผลกระทบเชิงลบต่อธุรกิจ

• เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTTGC โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 40.00 บาท