Equality for All
SCGP : บมจ.เอสซีจี แพคเกจจิ้ง

2Q26 คาดกำไรดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากปริมาณขายและปรับราคาขายขึ้น : สรุปตามส่วนงานดังนี้
กลุ่มบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (Integrated Packaging Business : IPB) คาดกลุ่ม Consumer Packaging (Fiber และ Polymer) ในประเทศแม้มีวันหยุดสงกรานต์ แต่ปริมาณขายดีจากฤดูส่งออกทุเรียน รวมถึงความต้องการในกลุ่มอาหารแช่แข็ง, อาหารกระป๋องยังแข็งแกร่ง และมียอดสั่งซื้อกล่องสำหรับเครื่องใช้ไฟฟ้าจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ในช่วงฟุตบอลโลก ส่วนกลุ่มบรรจุภัณฑ์ดีขึ้นจากการย้ายฐานการผลิตของลูกค้าจีนทำให้การใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นมาที่ 90% จาก 80-85% ใน 1Q26
ตปท. ดีขึ้นหลังเวียดนามและอินโดนีเซียผ่านช่วงวันหยุดยาว โดยเฉพาะการดำเนินงานของ Fajar ดีต่อเนื่องทั้งการปรับโครงสร้างภายใน ประกอบกับปริมาณขายดีขึ้นและราคาขายใกล้เคียงราคาตลาดมากขึ้นจากก่อนหน้ามีส่วนลดจากราคาตลาดทำให้การดำเนินงานดีต่อ
กลุ่มเยื่อและกระดาษ (Fibrous Business :FB) ปริมาณขายในตปท. ดีขึ้นจากการเร่งผลิตก่อนช่วงวันหยุดในยุโรป เช่นเดียวกับในปท. ปริมาณขายดีขึ้นจากมาตรการรัฐ ขณะที่ในส่วนเยื่อและกระดาษดีขึ้นจากโรงเรียนเปิดเทอมและสามารถปรับราคาขายขึ้นตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น โดยราคาเยื่อกระดาษเพิ่มขึ้น 9% q-q จากความต้องการที่แข็งแกร่งในจีน อีกทั้งราคาขายกลุ่มสังเคราะห์ได้รับผลจากราคาน้ำมันเพิ่มทำให้คนหันมาใช้เยื่อกระดาษแทน
ต้นทุนการผลิต คาดเพิ่มขึ้นโดยถ่านหินเพิ่ม 21% q-q ตามราคาน้ำมันเพิ่มและการส่งออกจากอินโดนีเซียจำกัด ต้นทุนกระดาษเพิ่ม 14% q-q จากความต้องการทั้งในอเมริกาและเอเชียเพิ่มขึ้น รวมถึงค่าขนส่งเพิ่มขึ้น
เราคาดยอดขาย 31,196 ลบ. +7% q-q ภายใต้การเพิ่มขึ้นทั้งปริมาณและราคาขาย ขณะที่ต้นทุนทั้งวัตถุดิบหลักอย่างกระดาษ, ถ่านหินเพิ่มขึ้น 21% q-q แต่การปรับราคาขายทำได้ง่ายกว่าปกติจากสถานการณ์ที่เกิดขึ้น รวมถึงการดำเนินงานของ Fajar คาดดีขึ้นเช่นกันจากปรับราคาขายขึ้น คาดกำไรสุทธิ 2,080 ลบ. +33% q-q
Fajar ดีต่อ : เราคาดการดำเนินงานของ Fajar ดีขึ้น q-q จากปริมาณขายกลับมาปกติจาก 1Q26 หยุดตามเทศกาล ราคาขายดีขึ้นทำให้ราคาขายปรับขึ้นมาใกล้เคียงราคาขายในภูมิภาคที่ 400 เหรียญต่อตันจากปกติจะมีส่วนลดจากราคาตลาด และอุปทานส่วนเกินในอุตฯ คลี่คลายทำให้การแข่งขันด้านราคาไม่รุนแรงอย่างในอดีตเป็นตัวหนุนการดำเนินงานใน 2Q26 นี้ โดย 1Q26 EBITDA กลับมาเป็นบวกครั้งแรกที่ 166 พันล้านรูเปี๊ยะห์ แต่ยังขาดทุนอยู่ 19 พันล้านรูเปี๊ยะห์
แนวโน้ม 3Q26 การดำเนินงานคาดย่อลง q-q : แนวโน้ม 3Q26 คาดปริมาณขายอาจทรงตัวถึงลดลง q-q ไตรมาสก่อนหน้ามีปัจจัยหนุนจากความกังวลของขาดแคลน แม้ราคาน้ำมันจะลดลงแต่ราคาขายยังทรงตัว q-q แต่คาดจะเห็นต้นทุนเพิ่มขึ้น q-q จากการเหลื่อมเวลาของต้นทุนกระดาษ (RCP) ราคาปรับขึ้น 11% q-q ขณะที่การดำเนินงานของ Fajar คาดยังดีต่อ แต่ต้นทุนกระดาษที่เพิ่มขึ้นและไม่สามารถปรับราคาขายได้ทำให้แนวโน้มการดำเนินงานจะอ่อนลง q-q

เก็งกำไรงบ 2Q26 ยังดีต่อ
“ แม้ว่างบ 1Q26 จะดีกว่าที่คาดแล้ว แต่แนวโน้ม 2Q26 คาดว่ายังดีต่อ แม้ว่าจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ปริมาณขายยังเพิ่มขึ้นหลังหยุดยาวและราคาขายสามารถปรับได้ตามต้นทุนเพิ่มขึ้นได้ ประกอบกับตัวที่เคยกดดันการดำเนินงานอย่าง Fajar มีพัฒนาการของกำไรที่ดีขึ้นตามลำดับยิ่งเป็นปัจจัยเร่งต่อการดำเนินงาน คาดช่วงที่เหลือของปีอาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนเพิ่มแต่ราคาขายที่ยังทรงตัวทำให้การดำเนินงานยังดี
แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสะท้อนการฟื้นตัวของการดำเนินงาน แต่เราคาดตลาดฯ จะมีปรับประมาณการขึ้นจากการฟื้นตัวของการดำเนินงาน ทำให้ยังพอเก็งกำไรตามแนวโน้มงบที่ดีได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th