Equality for All
SCGP : บมจ.เอสซีจี แพคเกจจิ้ง

1Q26 คาดกำไรทรงตัว q-q จากปริมาณขายลดลงตามฤดูกาล และการหยุดซ่อม อีกทั้งยังไม่ได้รับผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : สรุปตามส่วนงานดังนี้
กลุ่มบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (Integrated Packaging Business : IPB) คาดกลุ่ม Consumer Packaging (Fiber และ Polymer) ในประเทศปริมาณขายดีขึ้นจากความต้องการในปท. ที่ยังดี อีกทั้งมีการเตรียมผลิตเพื่อรองรับวันหยุดสงกรานต์ด้วย อีกทั้งตลาดส่งออกยังดีจากการส่งออกอาหารแช่แข็ง, อาหารกระป๋อง และผลไม้ ส่วนปริมาณขายในอินโดนีเซียและเวียดนามหดตัวจากหลังเทศกาลวันหยุด ขณะที่ Packaging paper อุปสงค์ในเอเชียดี และยังได้อานิสงส์จากการย้ายฐานการผลิตจากจีนมาไทย
แต่ราคาขายปรับขึ้นเฉพาะในอินโดนีเซียเท่านั้น ส่วนตลาดอื่น ๆ ราคาขายทรงตัว
กลุ่มเยื่อและกระดาษ (Fibrous Business :FB) ปริมาณขายลดลงส่วนหนึ่งจากช่วงฤดูหนาวในยุโรป ประกอบกับจีนหันไปส่งออกตลาดอื่น ๆ แทนการส่งออกไปสหรัฐ ขณะที่ในไทยได้อานิสงส์จากเลือกตั้งทำให้ปริมาณขายเพิ่มขึ้น รวมถึงสัปดาห์หนังสือ ขณะที่ราคาขายทรงตัว
เราคาดยอดขาย 30,170 ลบ. -1% q-q ภายใต้ปริมาณขายลดลงจากอินโดนีเซีย และเวียดนาม และการหยุดซ่อมไป 15 วันของกลุ่มเยื่อกระดาษ แต่ปรับราคาขายได้ไม่มาก ขณะที่ต้นทุนทั้งวัตถุดิบหลักอย่างกระดาษยังไม่ปรับขึ้นจากความเหลื่อมของเวลา ส่วนถ่านหินราคาปรับขึ้น 8% q-q โดยคิดเป็น 4% ของต้นทุนการผลิตและยังบริหารจัดการได้ อีกทั้งการปรับโครงสร้างภายในโดยเฉพาะ Fajar ส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลง จากคืนหนี้และอัตราดอกเบี้ยลดลง คาดกำไรสุทธิ 1,215 ลบ. ทรงตัว q-q
Fajar ปีแห่งการฟื้นตัว : เราคาดว่าแม้ปริมาณขายจะหดตัว q-q จากปัจจัยฤดูกาลแต่จะได้ผลบวกจากการปรับโครงสร้างหนี้ในปีที่ผ่านมาส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลง รวมถึงการปรับสัญญาพลังงานซึ่งจะช่วยให้การดำเนินงานดีขึ้นตามลำดับ ผบห. แจ้งว่าการดำเนินงานข้างต้นจะช่วยต่อการดำเนินงานราว 800-850 ลบ.ต่อปี อีกทั้งคาดว่าราคาขายผ่านจุดต่ำสุดแล้วจากการเห็นสัญญาณการปรับราคาขายเพิ่มขึ้นราว 6% q-q
แนวโน้ม 2Q26 การดำเนินงานคาดจะเริ่มได้รับผลจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : ผบห. คาดปริมาณขายใน 2Q26 จะลดลงเนื่องจากเริ่มได้รับผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลาง รวมถึงไทยจะมีวันหยุดยาว ส่วนอินโดนีเซียและเวียดนามกลับมาผลิตปกติ แต่สัดส่วนรายได้ในไทย 45% ของยอดขาย ส่วนอินโดและเวียดนาม 30% ของยอดขาย การลดลงของปริมาณขายในไทยทำให้ภาพรวมหดตัว q-q ขณะที่ราคาขายอาจทยอยปรับขึ้นได้ตามต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น แต่จะได้รับผลกระทบทั้งจากราคาถ่านหิน และค่าขนส่งที่เร่งตัวขึ้นเช่นกันทำให้เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงาน 2Q26 จะอ่อนลง q-q อย่างไรก็ตาม หลังการจัดตั้งรัฐบาลแล้วเสร็จอาจทยอยมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจออกมาเพื่อช่วยกระตุ้นกำลังซื้อซึ่งอาจทำให้ปริมาณขายไม่หดตัวแรง

คาดงบ 1Q26 ไม่แย่มาก
“ 1Q26 แม้ได้รับผลจากปัจจัยฤดูกาลส่งผลให้ปริมาณขายลดลง แต่หากต้นทุนยังควบคุมได้ดี รวมถึงการดำเนินงานของ Fajar มีแนวโน้มดีขึ้นทำให้การดำเนินงาน 1Q26 ไม่แย่มากนัก อย่างไรก็ตาม อาจทยอยเห็นผลกระทบจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นในไตรมาสถัดไป ต้องรอดูว่าจะสามารถปรับราคาขายมาชดเชยได้หรือไม่ รวมถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในไทยจะช่วยให้ปริมาณขายฟื้นตัวมาชดเชยได้
ยังเป็นหนึ่งในหุ้นที่อิงตามอุปสงค์การฟื้นตัวของจีน แม้งบ 1Q26 อาจไม่แย่มาก แต่ข้างหน้าอาจดูกังวลมากขึ้นต่อต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น รอราคาหุ้นปรับลงมาอาจน่าสนใจมากขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th