AOT : Preview FY3Q26 – กำไรได้รับผลกระทบจากความอ่อนแอของจำนวนผู้โดยสารและรายได้สัมปทาน

Preview FY3Q26 – กำไรอ่อนแอจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แม้มีการปรับขึ้น PSC
เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิ FY3Q26 (2Q26 ตามปีปฏิทิน) ที่ 3.2 พันล้านบาท ลดลง 17% YoY และลดลง 44% QoQ ไตรมาสนี้เป็นไตรมาสแรกที่มีการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศ (PSC) จาก 730 บาท เป็น 1,120 บาท/ผู้โดยสาร (PX) โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 20 มิถุนายน 2026 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้น PSC ที่เกิดขึ้นเพียง 10 วันสุดท้ายของไตรมาส ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของ PX ซึ่งเป็นผลจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ รายได้จากสัมปทานของ AOT จะลดลง YoY เนื่องจากเงื่อนไขใหม่ของสัญญา King Power Duty-Free ซึ่งเริ่มมีผลตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 โดยรวมแล้ว แรงกดดันจาก PX ที่ลดลง (-3.4% YoY) และรายได้สัมปทานที่ลดลง (-16.0% YoY) จะกดดันผลการดำเนินงาน FY3Q26

เราเชื่อว่า AOT จะเริ่มเห็นกำไรทรงตัวใน FY4Q26 ก่อนที่จะกลับมาเติบโตใน FY1Q27 เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 54.00 บาท เนื่องจากปัจจัยบวกสำคัญ ได้แก่ การปรับขึ้น PSC และการปรับแก้สัญญา King Power ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว ปัจจัยที่อาจช่วยเพิ่มมูลค่าหุ้น ได้แก่ การปรับราคาในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบินอื่น ๆ การประกาศโครงการใหม่ และการพัฒนารายได้สัมปทานจากที่ดินว่างใกล้สนามบินสุวรรณภูมิ นอกจากนี้ ยังมีโอกาสเพิ่มขึ้นจากการประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับการปรับลดขนาดเงินลงทุน (CAPEX) สำหรับโครงการ South Terminal ที่สนามบินสุวรรณภูมิ

เราคาดการณ์ว่ารายได้รายไตรมาสจะลดลง 4% YoY โดยรายได้จากธุรกิจการบินเพิ่มขึ้น 3% แต่ถูกหักล้างด้วยรายได้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับการบินที่ลดลง 10% การเพิ่มขึ้นของรายได้ธุรกิจการบินเกิดจากการปรับขึ้น PSC เพียงอย่างเดียว (เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 6% ตลอดทั้งไตรมาส) ขณะที่ PX ระหว่างประเทศทรงตัว (-0.7% YoY) แต่ PX ภายในประเทศ (-7.4%) มีความอ่อนไหวสูงต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนน้ำมันเครื่องบิน โดยเฉพาะสายการบินต้นทุนต่ำ (LCCs) ทั้งนี้ เรายังคงคาดการณ์จำนวนผู้โดยสารปี 2026F ที่ 125 ล้านคน

การเติบโตของสถิติเดือนมิถุนายน 2026 ชะลอตัวลง – เป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุดของไตรมาส
จำนวนผู้โดยสาร (PX) ในเดือนมิถุนายนลดลง 2.9% (ข้อมูล ณ วันที่ 20 มิถุนายน) ซึ่งแสดงถึงแนวโน้มที่อ่อนแอลงเมื่อเทียบกับเดือนเมษายนและพฤษภาคม ซึ่งมีการเติบโตทรงตัว (+0.2% ถึง +0.3%) การลดลงดังกล่าวมีสาเหตุหลักจากจำนวนเที่ยวบินที่ลดลง (-2.8%) ในอนาคต เราคาดว่าการลดลงของจำนวนเที่ยวบิน YoY จะยังคงดำเนินต่อไปในเดือนกรกฎาคม แต่จะฟื้นตัวในเดือนสิงหาคม/กันยายน สายการบินมีแนวโน้มจะส่งต่อต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลงไปยังค่าโดยสารในเดือนสิงหาคม/กันยายน โดยได้รับแรงสนับสนุนจากระยะเวลาการจองล่วงหน้าของจำนวนผู้โดยสารที่เพียงพอ