ERW
ดิ เอราวัณ กรุ๊ป
การฟื้นตัวรอบใหม่ พร้อมแรงหนุนจาก MICE และ HOP INN
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ ERW จากปัจจัยหนุนในช่วง 2H26-2027 โดยเฉพาะการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมในกรุงเทพฯ และพัทยา ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้รวมถึง 69% ของธุรกิจโรงแรม และจะได้อานิสงส์จากงาน MICE และอีเวนต์ขนาดใหญ่ใน 4Q26 ขณะที่นักท่องเที่ยวจีนและอินเดีย ซึ่งคิดเป็น 21% ของรายได้ ยังฟื้นตัวดีกว่าหลายประเทศ ส่งผลให้ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-27 ขึ้น 8% และ 10% ตามลำดับ
อีกแรงหนุนสำคัญคือ HOP INN ซึ่งปัจจุบันสร้างรายได้ราว 25% ของธุรกิจโรงแรม และยังเติบโตจากการขยายจำนวนห้องพัก 14% ต่อปี โดยมี EBITDA Margin สูงถึง 45-50% เทียบกับทั้งกลุ่มที่ 35-40% ทำให้เป็นตัวช่วยยกระดับคุณภาพกำไรในระยะยาว
ด้านความกังวลเรื่องอุปทานโรงแรมใหม่ในกรุงเทพฯ BLS มองว่าผลกระทบต่อ ERW มีจำกัด เนื่องจากโครงการใหม่ทั้งสุขุมวิท 26 และสุขุมวิท 18 ที่จะเปิดในปี 2029-2030 อยู่ในกลุ่ม Midscale และ Economy ซึ่งเป็นตลาดที่บริษัทมีประสบการณ์และมีโมเดลธุรกิจที่พิสูจน์แล้วจากหลายโครงการในอดีต ต่างจากความกังวลของตลาดที่มุ่งไปยังกลุ่มโรงแรมหรูเป็นหลัก
ด้านฐานะการเงิน BLS คาดว่า Net D/E จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยจาก 1.2 เท่าในปี 2026 เป็นราว 1.3 เท่าในปี 2028 แม้จะมีการลงทุนโครงการใหม่รวมกว่า 4 พันล้านบาท โดยบริษัทมีแผน Spin-off HOP INN ในปี 2027 จะช่วยลดภาระเงินลงทุนและเพิ่มความคล่องตัวทางการเงินในอนาคต
Fundamental view: เรายังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.40 บาท