---มีมุมมองบวกต่อแนวโน้มธุรกิจ---

ผู้บริหารคาดรายได้ปี 2026 เติบโต “เลขหลักเดียวด้านต่า-กลาง” โดยยังระมัดระวังจากความไม่แน่นอน เช่น ความขัดแย้งสหรัฐ–อิหร่าน

เน้นการควบคุมต้นทุนและบริหารค่าใช้จ่ายให้มีประสิทธิภาพ โดยตั้งเป้าลดค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ลดลงเหลือ 19.2% (จาก 19.6%) ในปีนี้ และคุมงบการตลาดไม่เกิน 4% ของรายได้ ตั้งเป้าหมาย EBITDA margin ไว้ที่ 24.3% (จาก 23.9%) สำหรับค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มประมาณ 12 ล้านบาท/ปี หลังระบบ ERP และ cloud ใช้งานเต็มรูปแบบ

ผู้ป่วยต่างชาติเป็นแรงหนุนหลักของการเติบโต ตลาดสำคัญ คือ กาตาร์, เมียนมา ส่วนตลาดใหม่ เป็น อินโดนีเซีย (เลือกมารักษาในไทยเทนมาเลเซียและสิงคโปร์ที่มีราคาแพงกว่า), ออสเตรเลีย (เน้นศัลยกรรมแปลงเพศ) ร.พ.มีสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ 26% ในปี 2025 ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มเป็น 27-28% ในปี 2026 และเป็น 30% ในปี 2027

มีการปรับราคาบางบริการสำหรับผู้ป่วยไทยและผู้ป่วยต่างชาติ เช่น การรักษาโรคซับซ้อน

แนวโน้มผลประกอบการ 2Q26F ดีขึ้น โดยเติบโตทั้ง y/y และ q/q ฝ่ายบริหารประเมิน GPM ใน 2Q26F ไว้สูงกว่า 36% (จาก 35.3% ใน 1Q26) รายได้ผู้ป่วยไทยโตเล็กน้อย ส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติขยายตัวดีกว่า โดยเฉพาะรายได้ผู้ป่วยตะวันออกกลาง ซึ่งเข้ามารักษามากขึ้นใน 2Q26-QTD ประเมินว่ารายได้ผู้ป่วยกาตาร์มีโอกาสทำสถิติสูงสุดใหม่ (ปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้จากตะวันออกกลางคิดเป็น 10% ของรายได้รวม และประมาณ 38% ของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติทั้งหมด)

รายได้ผู้ป่วยประกันฟื้นตัวใน 2Q26 โดยลูกหนี้การค้า (A/R) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากระบบเคลมใหม่ของกาตาร์ คาดว่าระบบจะเริ่มนิ่งใน 2Q26 ไม่น่าจะต้องตั้งสารองเพิ่ม

กำลังการให้บริการ ปัจจุบันมี 204 เตียง ขยายได้ถึง 300 เตียง (รองรับการเติบโต 3–5 ปี)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 23 บาท (DCF)

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833