Equality for All
PR9 : บมจ. โรงพยาบาลพระรามเก้า

สรุป Opportunity day : 4Q25 กำไรสุทธิ 217 ลบ. หดตัว -2.9% q-q แต่ขยายตัว +5.0% y-y แม้รายได้ขยายตัว +1.8% q-q และ +10.4% y-y เป็น 1,409 ลบ. และ EBITDA Margin ก็ปรับขึ้น +50 bps q-q และ +90 bps y-y เป็น 24.2% โดยกำไรที่หดตัว q-q เป็นผลจาก 4Q25 ไม่มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีแล้ว (ตลอดจนปี 2026)

ผู้ป่วยต่างชาติยังโตแกร่ง : รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ 4Q25 แม้หดตัว -12.7% q-q ตามฤดูกาล แต่ขยายตัว +35.8% y-y เป็น 338 ลบ. โดยรายได้กลุ่มตอ. กลางขยายตัวแรง +217% y-y รองลงมาคือกลุ่ม CLMV รายได้ขยายตัว +17% y-y นำโดยผู้ป่วยชาวเมียนมาร์

แนวโน้มปี 2026 : ผบห. เผยกลยุทธ์หลัก ได้แก่ การนำเทคโนโลยีใหม่ๆเข้ามารักษาโรคซับซ้อน อาทิ หุ่นยนต์ผ่าตัด และเครื่องเอ็กซ์เรย์หลอดเลือด (Biplane Angiography) และนำระบบดิจิทัลเข้ามาปรับปรุงรูปแบบการทำงานในรพ. เพื่อเพิ่ม Economies of scale

โดยใน 1Q26 ปรับปรุงวอร์ดผู้ป่วยในที่ 12 แล้วเสร็จ และติดตั้งหุ่นยนต์ผ่าตัด Da Vinci ซึ่งมีความแม่นยำสูงในการผ่าตัดแบบส่องกล้องได้หลายรูปแบบ

ส่วนระบบสารสนเทศรพ. (HIS) มีการใช้ AI เข้ามาช่วยปรับปรุงการทำงาน อาทิ ระบบพิมพ์ด้วยเสียง (Speech-to-text) จะพร้อมใช้งานใน 2Q26 ส่วน Biplane Angiography และวอร์ด ICU ใหม่จะพร้อมให้บริการใน 3Q26 และ 4Q26 ตามลำดับ

ปี 2026 ผบห. ยังเน้นการเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติเป็นหลัก โดยมีการทำตลาดใน UAE, โอมาน และซาอุฯ เพิ่มเติม อย่างไรก็ดีผบห. คาด SG&A/ Sales จะปรับลงจากผลของ Economies of scale ส่วนลูกค้าชาวไทยยังมีความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งผบห. เผยจะไม่ขึ้นค่าบริการในปีนี้

ราคายังน่าสะสม
“ Bloomberg cons. คาด EPS Growth 26E ที่ +6.6% y-y สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ +6.4% y-y ขณะที่ P/E 26E อยู่ที่ 17.3x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 18.8x เรายังมองเป็นหุ้นที่น่าสะสมจากแนวโน้มการเติบโตของผู้ป่วยชาวต่างชาติยังเป็นขาขึ้นต่อเนื่อง, และ Valuation ที่ไม่แพง ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th