---กำไร 2Q26F มีแนวโน้มเติบโต YoY ได้ต่อ แต่อาจอ่อน QoQ---

กำไรปกติ 1Q26 เท่ากับ 1,077 ล้านบาท (+35% YoY, +37% QoQ) สูงกว่าที่ตลาดคาด 24% โดยมีปัจจัยหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด (ใน 1Q26 มี EBITDA margin รวมเพิ่มขึ้น 2.2ppt เทียบ YoY), การเติบโตที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อน ได้รับแรงหนุนจากทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสนี้ บริษัทรับรู้กำไรพิเศษจำนวน 1,087 ล้านบาท จากการจำหน่ายสินทรัพย์ภายใต้บริษัทร่วมทุน Centara Osaka Tokutei Mokutei Kaisha (หลังหักการด้อยค่าของเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องแล้ว) ขณะเดียวกันมีผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 21 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิรายงานอยู่ที่ 2,143 ล้านบาท (+186% YoY, +120% QoQ)

RevPAR โดยรวมใน 1Q26 (ไม่รวมดูไบ) เพิ่มขึ้น 11% YoY โดยได้รับแรงหนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในมัลดีฟส์

รายได้ธุรกิจอาหารรวมใน 1Q26 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% YoY สอดคล้องกับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 1% โดยแบรนด์ Katsuya และ Kiani ยังคงมี SSSG แข็งแกร่ง ขณะที่แบรนด์หลักอื่น ๆ ยังถูกกดดันจากกำลังซื้อผู้บริโภคที่อ่อนแอ หากรวมรายได้จากบริษัทร่วมทุน (JV) ยอดขายรวมทั้งระบบ (TSSG) เติบโต 9% YoY โดยมีปัจจัยหลักจากการขยายสาขา ขณะที่ SSSG ทรงตัวอยู่ที่ 1%

แนวโน้ม 2Q26F คาดว่าธุรกิจโรงแรมจะชะลอตัวลง จากผลกระทบสงครามตะวันออกกลางเข้ามาเต็มไตรมาส โดย RevPar เดือนเม.ย.ของโรงแรมในไทยลดลง 3% โดยหลักมาจากอัตราค่าห้องพักลดลง ส่วนในญี่ปุ่นลด 11% (ในรูปเงินเยน) สำหรับมัลดีฟท์เดือนเม.ย.ยังไปได้ดี RevPar โตเป็นเลขสองหลัก จากฐานที่ต่ำในปีก่อน ส่วนธุรกิจอาหาร SSSG พลิกเป็นลบเล็กน้อยในเดือนเม.ย. ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ยังขยายตัวหนุนโดย Lucky Suki และ Lucky BBQ ที่เพิ่งเข้าไปลงทุน

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาเป้าหมาย 42.50 บาท (เดิม 45 บาท) อิงวิธี DCF ทั้งนี้เราปรับลดคาดการณ์กำไรหลักปี 26F-27F ลง 9%/8% สะท้อนผลกระทบจากสงครามตะวันออกกลาง แต่คาดว่ากำไรหลักปีนี้ยังโตได้ราว 7% หนุนโดยการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมในมัลดีฟท์ และส่วแบ่งกำไรจาก JV ที่เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com