CENTEL: ผลประกอบการโรงแรมที่ดีขึ้นช่วยชดเชยผลประกอบการธุรกิจอาหารที่ลดลง

กำไรดีเกินคาด
CENTEL รายงานกำไรสุทธิใน 4Q25 อยู่ที่ 975 ล้านบาท (+39% YoY / +509% QoQ) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 45% หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 64 ล้านบาท การกลับรายการสำรอง (43 ล้านบาท) การกลับรายการด้อยค่าของสินทรัพย์บริษัทย่อย (233 ล้านบาท) และรายการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับการกลับรายการ (149 ล้านบาท) กำไรปกติอยู่ที่ 784 ล้านบาท (+21% YoY) ความแตกต่างหลักจากประมาณการของเรามาจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานของธุรกิจอาหารที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นทั้งธุรกิจโรงแรมและอาหาร

รายได้ไตรมาสเพิ่มขึ้น 4% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจโรงแรม (+12%) ขณะที่รายได้ธุรกิจอาหารลดลงเล็กน้อย (-3% YoY) การเติบโตของธุรกิจโรงแรมได้รับแรงหนุนจากโรงแรมใหม่สองแห่งในมัลดีฟส์ ขณะที่รายได้ต่อห้องพัก (RevPAR) เพิ่มขึ้น 13% โดยได้รับแรงหนุนจากโรงแรมในต่างจังหวัดของไทย (+7% YoY) และโอซาก้า (+14% ในสกุลเงินบาท, +14% ในสกุลเงินเยน) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการปรับปรุงโรงแรมในพัทยาและความต้องการที่ยั่งยืนในญี่ปุ่น RevPAR ของมัลดีฟส์ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากโรงแรมใหม่และโรงแรมที่มีอยู่เดิมมีผลประกอบการที่ดีขึ้น (RevPAR +49% ในสกุลเงินบาท, +58% ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ) ธุรกิจอาหาร (ไม่รวมกิจการร่วมค้า) รายงานว่ายอดขายสาขาเดิมลดลง 3% และยอดขายรวมลดลง 3% ใน 4Q25 โดยแบรนด์ KFC, Auntie Anne's และ Mister Donut มีผลประกอบการที่อ่อนตัวลงเนื่องจากโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจ Half-Half Plus ของรัฐบาล โดยรวมแล้ว EBITDA margin ขยายตัว 200 bps สะท้อนให้เห็นถึงผลกำไรที่ดีขึ้นทั้งในส่วนของโรงแรมและอาหารหลังจากการปิดร้านที่ไม่ทำกำไร

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CENTEL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 41.00 บาท ; แนวโน้ม 1Q26
ช่วง high season ในประเทศไทยและมัลดีฟส์น่าจะยังคงสนับสนุนผลกำไรที่แข็งแกร่งต่อไป ผลประโยชน์จากการปรับปรุงพัทยาจะยังคงเป็นแรงหนุนให้ RevPAR เติบโตต่อไป แม้ว่าจะในอัตราที่ชะลอตัวลง ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในเชิงบวกในพอร์ตโฟลิโอของมัลดีฟส์น่าจะผลักดันการเติบโตของ RevPAR อย่างแข็งแกร่งใน 1Q26 ข้อกังวลหลักของเรายังคงอยู่ที่ธุรกิจอาหาร ซึ่งโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมจากภาครัฐอาจยังคงกดดันการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ของร้านอาหาร เหมือนที่เกิดขึ้นใน 4Q25