BGRIM : การลงทุนในพันธบัตรแปลงสภาพ - ควรระมัดระวังเล็กน้อย แต่ความเสี่ยงดูเหมือนจะจำกัด

• BGRIM ได้แจ้งว่าจะเข้าทำธุรกรรมเพื่อซื้อพันธบัตรแปลงสภาพที่ออกโดยบริษัท Unison Co., Ltd. (Unison) ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในเกาหลีใต้ โดยมีมูลค่าหลัก 3.2 หมื่นล้านวอน (ประมาณ 704 ล้านบาท) หุ้นกู้ดังกล่าวจะถูกซื้อจากบริษัท Myungwoon Industry Development Co., Ltd. ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่และผู้ควบคุมของ Unison และยังเป็นพันธมิตรของ BGRIM ในโครงการฟาร์มกังหันลมกลางทะเล Nakwol ในเกาหลีใต้ หุ้นกู้แปลงสภาพมีกำหนดไถ่ถอนในวันที่ 26 พฤษภาคม 2027 โดยก่อนหน้านี้หุ้นกู้ถูกถือครองโดย Anemoi ซึ่งมี Samchully Asset Management เป็นเจ้าของก่อนที่จะถูกขายต่อให้ Myungwoon Industry Development

• Unison เป็นหนึ่งในผู้ผลิตกังหันลมเพียงสองรายในเกาหลีใต้ และจดทะเบียนในตลาด KOSDAQ โดยมีกำลังการผลิตกังหันลม 500 เมกะวัตต์ พร้อมประวัติผลงานในประเทศที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ยังมีโครงการพลังงานลมที่ดำเนินการอยู่ 94 เมกะวัตต์ ซึ่งได้รับ RECs แล้ว และมีอีก 168 เมกะวัตต์อยู่ระหว่างการพัฒนา

• เราเชื่อว่าข้อกังวลหลักของตลาดเกี่ยวข้องกับความสามารถของยูนิสันในการชำระหนี้ให้กับ BGRIM ทั้งในแง่ของการชำระดอกเบี้ย ซึ่งสูงมากถึง 12% ต่อปี และการชำระคืนเงินต้น เนื่องจากยูนิสันมี EBITDA ติดลบ BGRIM ได้จัดการกับความเสี่ยงนี้โดยระบุว่าหุ้นกู้แปลงสภาพได้รับการสนับสนุนโดยการป้องกันความเสี่ยงด้วยบัญชีเงินสดจำนวน 1.2 หมื่นล้านวอน

• BGRIM ระบุว่าการตัดสินใจว่าจะใช้สิทธิแปลงสภาพเป็นหุ้นของยูนิสันหรือไม่นั้น จะขึ้นอยู่กับศักยภาพในการสร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ในระยะยาวระหว่างสองบริษัท มากกว่าผลกำไรระยะสั้น

• ผู้บริหารยังระบุด้วยว่า อาจมีกำไรพิเศษจำนวนหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมนี้ แม้ว่าจำนวนเงินจะยังไม่ได้รับการกำหนดและยังอยู่ระหว่างการประเมินโดยที่ปรึกษาอิสระ

• โดยรวมแล้ว เรามีมุมมองที่ค่อนข้างระมัดระวังต่อธุรกรรมนี้ เนื่องจากสถานะทางการเงินของ Unison อย่างไรก็ตาม เราสังเกตว่าขนาดการลงทุนมีจำกัดให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยสูง และมีอายุครบกำหนดค่อนข้างสั้น

• เรายังคงให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BGRIM โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 12.00 บาท