Equality for All
OSP : บมจ.โอสถสภา

1Q26 คาดกำไรปกติ 1,027 ลบ. +6% y-y +25% q-q แต่คาดกำไรสุทธิลดลง 19% y-y เนื่องจากปีก่อนมีรายการพิเศษ 295 ลบ. : เราคาดยอดขายรวมอยู่ที่ 6,353 ลบ -7% y-y แต่ทรงตัว q-q ตามรายละเอียดดังนี้
กลุ่มเครื่องดื่ม (83%) : ยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 5,389 ลบ. -7% y-y โดยยอดขายในปท.คาดโตระดับ 2 หลักจากปีก่อนมีปรับโครงสร้างการขาย ส่วนกลุ่ม Functional drink ยอดขายเพิ่มขึ้นระดับต่ำ ๆ ส่วนตปท. คาดยอดขายหดตัวแรง 30-35% y-y จากยอดขายกัมพูชาหายไป ความเข้มงวดการให้ใบอนุญาตนำเข้าในพม่า และการเรือขนส่งไปอินโด
กลุ่มของใช้ส่วนบุคคล (12%) : ยอดขายทรงตัว y-y จากการแข่งชันที่มากขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้น : คาดเพิ่มเป็น 42.5% จาก 39.5% y-y ทำสถิติสูงสุด แม้ว่ายอดขายตปท. จะหดตัวแรงก็ตาม แต่การบริหารจัดการวัตถุดิบและพลังงานอย่างมีประสิทธิภาพ ประกอบกับการปิดโรงงานที่ขาดทุนไปทำให้ต้นทุนลดลง
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร : ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดลดลง y-y และ q-q อยู่ที่ 23.5%
การดำเนินงานปกติคาดกำไร1,027 ลบ. +6% y-y +25% q-q แต่ 1Q25 มีรายการพิเศษ 295 ลบ. ทำให้บรรทัดสุดท้ายกำไรสุทธิ -19% y-y แต่ +49% q-q
2Q26 คาดเริ่มส่งผลกระทบ : แนวโน้มการดำเนินงาน 2Q26 เราคาดว่ายังจะได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาลหนุนให้ยอดขายยังทรงตัวถึงเพิ่มขึ้น q-q ได้ แต่คาดจะเริ่มได้รับผลกระทบจากค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบคาดจะเริ่มส่งผลตั้งแต่ 3Q26 เป็นต้นไป
เบื้องต้นเรายังคงประมาณการไว้ดังเดิม ภายใต้ยอดขาย 26,230 ลบ. +3% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 39.8% กำไรก่อนรายการพิเศษ 3,526 ลบ. เพิ่มขึ้น 1% y-y แต่หากกำไรสุทธิคาดที่ 3,526 ลบ. -4% y-y
โครงสร้างต้นทุนการผลิต พลังงานคิดเป็น 2% ของต้นทุนการผลิต ส่วนอลูมิเนียม, เหล็ก และเศษแก้วคิดเป็น 3% ของต้นทุนการผลิต

เก็งกำไรงบได้
“ ยังเป็นตัวเลือกที่ดีของกลุ่มจากการปรับปรุงประสิทธิภาพภายในทำให้ผลกระทบต่อต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นอาจน้อยกว่ากลุ่ม และคาดผลกระทบจะเกิดช่วง 3Q26 เป็นต้นไป
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E 13.4x สะท้อนความกังวลต่อต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น แนะนำ เก็งกำไรงบที่ดี y-y และ q-q ได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th