Moshi Moshi Retail (MOSHI TB)
กำไรเติบโตดี ทนทานต่อความผันผวน

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 52 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และให้ราคาเป้าหมาย 52 บาท จากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและมีเสถียรภาพ คาดกำไร 1Q69 จะเติบโต 18% YoY และมีแนวโน้มเชิงบวกต่อเนื่องไปในช่วง 2Q69 แม้ราคาน้ำมันและต้นทุนสินค้าเพิ่มขึ้น แต่ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เราคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2569 ที่ 14% หนุนโดย SSSG แข็งแกร่งที่ +3% การขยายสาขาใหม่ 35 แห่ง และความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น MOSHI มีแนวโน้มกำไรเติบโตมากกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีก และ ROE อยู่ในระดับค่อนข้างสูงกว่า

คาดกำไร 1Q69 โต 18% YoY
เราคาดกำไร 1Q69 (ประกาศ 13 พ.ค.) จะเติบโต 18% YoY (แต่ลดลง 24% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) เป็น 184 ล้านบาท โดยคาดว่า MOSHI ยังสามารถทำ SSSG ได้ที่ +3.5% สูงกว่าประมาณการเดิมของเรา และเป็นระดับที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มค้าปลีก SSSG ที่ดีและการเร่งขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 38 สาขา YoY) จะช่วยผลักดันยอดขายรวมเติบโต 17% อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าเพิ่มขึ้น 54bps YoY เป็น 55.9% จากสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้น และประโยชน์จากการประหยัดจากขนาด (economies of scale)

โมเมนตัมการเติบโตต่อเนื่องใน 2Q69
SSSG ในช่วง 2 สัปดาห์แรกของเดือนเมษายนยังเป็นบวก 2-3% เราคาดว่ายอดขาย 2Q69 จะยังเติบโตได้ดี จากการจัดวางสินค้า (visual merchandising) ที่น่าสนใจ การจัดร้าน รวมถึงแรงหนุนจากการขายสินค้าช่วงเปิดเทอม และการเปิดตัวสินค้าใหม่ (NPD) บริษัทมีแผนเปิดสาขาใหม่ 11 แห่งในไตรมาสนี้ ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันและพลาสติกที่ปรับขึ้นจะมีจำกัด จากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ อำนาจต่อรองกับซัพพลายเออร์ที่แข็งแกร่ง และความยืดหยุ่นในการปรับประเภทสินค้า ทั้งนี้ ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นบางส่วนสามารถส่งผ่านไปยังผู้บริโภคได้ นอกจากนี้ยังไม่มีปัญหาขาดแคลนสินค้า เนื่องจากสต็อกเดิมที่ต้นทุนต่ำยังเพียงพอถึง3Q69

Valuation สอดคล้องกลุ่ม แต่เติบโตและ ROE ดีกว่า
MOSHI ซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 2569 ราว 15.0 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีที่ -1.5 SD และใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 14.5 เท่า อย่างไรก็ตาม MOSHI มีแนวโน้มกำไรปี 2569 เติบโตที่ 13.7% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกที่ 10.4% อีกทั้งคาดว่ามี ROE ปี 2569 ที่แข็งแกร่ง 26.2% เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 17.1% อัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับปานกลางที่ 4.0% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายจากวิธี DCF (WACC 8.4%, Growth 1.5%) ที่ 52.00 บาท

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430