BBIK : กำไร 4Q25 ดีกว่าคาดจากการฟื้นตัวของมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งกว่าคาด

ผลประกอบการ 4Q25 แข็งแกร่ง ; ดีกว่าคาด
BBIK รายงานกำไรใน 4Q25 ที่แข็งแกร่งที่ 127 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 87% QoQ และ 23% YoY สูงกว่าประมาณการของเราที่ 103 ล้านบาท และสูงกว่าประมาณการตลาดของ Bloomberg ที่ 108 ล้านบาท โดยมีสาเหตุจากการฟื้นตัวของมาร์จิ้นที่ดีกว่าคาด การเติบโตทั้ง QoQ และ YoY มาจากการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจหลักและการฟื้นตัวของมาร์จิ้นที่แข็งแกร่ง กำไรทั้งปี 2025 อยู่ที่ 341 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY มูลค่า backlog ของ BBIK (ไม่รวมกิจการร่วมค้า) อยู่ที่ 838 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2025 เพิ่มขึ้น 1.3% แม้มีแรงกดดันจากฤดูกาล นอกจากนี้ BBIK ยังประกาศจ่ายเงินปันผลประจำปีที่ 0.48 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 28% และอัตราผลตอบแทนปันผล 2.4%

ผลการดำเนินงานหลักแข็งแกร่ง จากการฟื้นตัวของมาร์จิ้น
BBIK มีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในทุกธุรกิจใน 4Q25 โดยเฉพาะการฟื้นตัวของมาร์จิ้นอย่างมีนัยสำคัญ อัตรากำไรสุทธิทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 28% ใน 4Q25 เทียบกับ 18% ใน 3Q25 และ 25% ใน 4Q24 การปรับดีขึ้นเกิดจากการควบคุมการดำเนินงานและคุณภาพการส่งมอบงานที่ดี รายได้รวมเพิ่มขึ้น 19% QoQ และ 11% YoY ได้แรงหนุนจากธุรกิจที่ปรึกษาด้านการจัดการ (MC), digital delivery (DX), ERP และ AI นอกจากการส่งมอบงานตามฤดูกาลแล้ว การเติบโตของรายได้ยังมาจากการเร่งปิดการขายและการส่งมอบโครงการตามเป้าของผู้บริหาร

โมเมนตัมยังทรงตัวเข้าสู่ 1Q26F
เราคาดว่าโมเมนตัมจะยังทรงตัวใน 1Q26F แม้โดยปกติจะเป็นช่วงที่การส่งมอบโครงการชะลอลง QoQ แต่มูลค่างานในมือคาดว่าจะเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้งใน 1Q26F ส่วนหนึ่งจากโครงการของกิจการร่วมค้า Orbit นอกจากนี้ โครงการธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาขนาดใหญ่จะช่วยหนุนเพิ่มเติม โดย BBIK ได้งานด้านธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาแล้วมูลค่าประมาณ 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคาดว่าจะขยายตัวมากในช่วง 1H26F สอดคล้องกับกรอบเวลาของธนาคารแห่งประเทศไทยที่กำหนดให้ธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาเริ่มดำเนินการเป็นระยะๆ ภายในกลางปี 2026

การประเมินมูลค่ายังคงน่าสนใจ มูลค่าที่เหมาะสมปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 25.30 บาท
การประเมินมูลค่าของ BBIK ยังคงน่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 9.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตเกือบ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และมีส่วนลด 28% เมื่อเทียบกับบริษัทบริการด้านไอทีระดับโลก เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มความต้องการที่มองในแง่ดีและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-27F ขึ้น 11-8% และเริ่มประมาณการกำไรปี 2028F ส่งผลให้ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 25.3 บาท (จาก 17.9 บาท) อิง PER สิ้นปี 2026F ที่ 12.0 เท่า (จาก 9.4 เท่า) ใกล้เคียง +1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี และมีส่วนลด 10% เมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มบริการไอทีระดับโลก ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ความล่าช้าในการประกาศงบประมาณ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การแข่งขันที่รุนแรง และความเสี่ยงด้านชื่อเสียง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BBIK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 25.30 บาท