สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(7 มกราคม 2569)--------- 2  เทพหุ้น ส่องกลุ่มแบงก์ปี69  กำไรส่อแววหดตัว YoY แต่ปันผลยังจูงใจ  โดย  บล.เมย์แบงก์ : กลุ่ม Banks คงมุมมอง “เท่าตลาด” หุ้นเด่น BBL  ขณะที่ CGSI   วิเคราะห์ ยังคงระมัดระวังการทำธุรกิจสินเชื่อในปี 69-70 คาดกำไรสุทธิน่าจะเติบโตต่ำ แต่ผลตอบแทนจากเงินปันผลยังสูง
 
 


ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์ คงมุมมอง “เท่าตลาด” ต่อกลุ่มธนาคารไทย แม้ว่ากำไรของกลุ่มมีแนวโน้มหดตัว YoY แต่อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่อยู่ในระดับสูง น่าจะช่วยจำกัดดาวน์ไซด์ได้ โดยที่ผ่านมากลุ่มธนาคาร ให้ผลตอบแทนดีกว่า SET Index 5% ในปี 2567 และ 28% ในปี 2568 ทั้งนี้ เราปรับลดคำแนะนำ KTB และ TTB เป็น ถือ (จาก ซื้อ) เนื่องจากอัพไซด์จำกัด ขณะที่ BBL เป็นธนาคารเดียวที่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ จากโครงสร้างรายได้ที่หลากหลาย งบดุลแข็งแกร่ง และมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ เรายังคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SCB และ KBANK เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว ได้แก่ เงินปันผลสูงของ SCB และโครงการซื้อหุ้นคืนของ KBANK


คาดว่ากำไรปี 2569 จะลดลง 5% (เทียบกับเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2568) จากปัจจัยหลัก ได้แก่ (1) การเติบโตของสินเชื่อต่ำ (2) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ลดลง และ (3) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ชะลอตัว ส่วนการเติบโตของสินเชื่อทั้งกลุ่มคาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อยเป็น +1% YoY ในปี 2569 (จาก -2% ในปี 2568) โดยได้แรงหนุนหลักจากสินเชื่อภาคธุรกิจ ขณะที่สินเชื่อรายย่อยและ SME ยังซบเซา จากภาระหนี้ครัวเรือนที่สูงและการฟื้นตัวของรายได้ที่ล่าช้า NIM ของกลุ่มมีแนวโน้มลดลงในอัตราที่ช้าลงที่ 16 bps YoY เหลือ 3.0% (เทียบกับการลดลง 31 bps ในปี 2568) จากสมมติฐานการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 bps เหลือ 1.0% ในปี 2569 เทียบกับการลดลงรวม 100 bps ในปี 2568 เราคาดว่า non-NII จะลดลง 7% YoY (จาก เพิ่มขึ้น 24% ในปี 2568) จากผลของฐานสูงของกำไรจากการลงทุนในช่วงดอกเบี้ยขาลงในปี 2568


 ต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) คาดว่าจะดีขึ้น 13 bps เหลือ 1.28% จากมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น การตั้งสำรองล่วงหน้า และมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ โดยธนาคารที่มีศักยภาพในการลด credit cost ได้ดีที่สุด ได้แก่ BBL, KTB และ TTB จากพอร์ตสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำและเงินสำรองหนี้สูญ (LLR) ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) มีแนวโน้มลดลง YoY จากการเพิ่มประสิทธิภาพพนักงานและการปรับโครงสร้างสาขา นอกจากนี้ บางธนาคารได้บันทึกค่าใช้จ่าย IT ค้างจ่ายไว้แล้วในช่วงที่ PPoP แข็งแกร่งจาก NIM และกำไรจากการลงทุน อย่างไรก็ดี อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (Cost to income) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 1 ppt YoY สู่ระดับปกติที่ราว 45% เนื่องจากรายได้ลดลงเร็วกว่า OPEX และ credit cost ในปี 2569

 
จากแนวโน้มกำไรที่หดตัว เราคาดว่า ROE จะลดลงสู่ระดับ 8.5% ในปี 2569-70 จาก 8.8-9.3% ในช่วงปี 2566-68 ด้านการบริหารเงินทุน เราชอบ TTB จากการเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้น โดยได้คืนกำไรสุทธิ 100% ให้ผู้ถือหุ้นผ่านโครงการซื้อหุ้นคืน และการจ่ายเงินปันผล ทั้งนี้ เรามองว่า BBL และ KTB มีโอกาสปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลในช่วง 3 ปีข้างหน้า นอกจากนี้ เรายังคาดว่า KKP และ KTB จะประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนในปี 2569 เราคาดกำไร 4Q68 ที่ 48.9 พันล้านบาท ลดลง 4% yoy และ 21% qoq จาก NIM ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น คาดสำรองลดลง 19% yoy เนื่องจากมีการตั้งสำรองล่วงหน้าไปแล้ว

 

 
ด้าน ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า กลุ่มธนาคารมีสินเชื่อขยายตัวต่ำกว่าอัตราการเติบโตของ GDP ไทยมาตั้งแต่ไตรมาส 4/66 ซึ่งสะท้อนถึงความระมัดระวังของธนาคารในการทำธุรกิจสินเชื่อ ทั้งนี้ปกติแล้วสินเชื่อมักจะเติบโตสูงกว่า GDP ประมาณ 1.0-2.0 เท่า ขณะเดียวกันอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (LDR) ที่ 90.6% และอัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากและเงินกู้ยืมที่ 86.8% ในไตรมาส 3/68 ของกลุ่มธนาคารเป็นสถิติต่ำสุดในรอบ 8 ปี จึงประมาณการว่ายอดสินเชื่อรวมของธนาคาร 8 แห่งที่ศึกษาจะเติบโต 0.9-1.9% ในปี 69-70 ภายใต้สมมติฐานที่ GDP เติบโต 1.9- 2.0% ซึ่งสะท้อนว่าธนาคารยังคงมีท่าทีระมัดระวัง เพราะกังวลว่า NPL จะเพิ่มสูงขึ้น

ธนาคารพาณิชย์ของไทยที่ CGSI ทำการศึกษา ประกอบด้วย BBL, CREDIT, KBANK, KKP, KTB, SCB, TISCO, และ TTB


ฝ่ายวิเคราะห์ฯ คาดว่า คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 25bp ในครึ่งปีแรก 69 ขณะที่ประมาณการว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) โดยรวมน่าจะลดลง 3bp yoy เหลือ 3.27% ในปี 69 แต่จะเพิ่มขึ้น 4bp yoy ในปี 70 ส่วนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยน่าจะลดลง 4.4% ในปี 69 จากฐานที่สูงในปี 68 ดังนั้น กลุ่มธนาคารจึงน่าจะมีกำไรก่อนตั้งสำรอง (PPOP) ลดลง 3.8% yoy ในปี 68 ก่อนจะกลับมาเติบโต 1.3% yoy ในปี 70

ส่วนแรงหนุนจากโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ของธปท. น่าจะส่งผลให้อัตราการสำรองหนี้สูญรวมลดลง 10bp yoy ในปี 69 และ 3bp yoy ในปี 70 แต่คาดว่า ROE รวมจะลดลงจาก 9.6% ในปี 68 เหลือ 9.1% ในปี 69 และ 8.7% ในปี 70 เนื่องจากกำไรสุทธิน่าจะลดลง 1.1% ในปี 69 และทรงตัวในปี 70

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ประมาณการว่าธนาคาร 8 แห่งที่ศึกษาจะทำกำไรสุทธิรวม 5.61 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.3% yoy, แต่ลดลง 11.2% qoq ใน 4/68 และคาดว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อโดยรวมจะลดลง 3.6% yoy และ 0.7% qoq ขณะเดียวกัน ตั้งสมมติว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) รวมในไตรมาส 4/68 จะทรงตัว qoq ที่ 3.18% ส่วนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยน่าจะเพิ่มขึ้น 25.5% yoy แต่ลดลง 10.2% qoq เพราะไตรมาส 4/68 น่าจะไม่มีกำไรจากเครื่องมือทางการเงินจำนวนมากเหมือนไตรมาสก่อนหน้า


นอกจากนี้ ประมาณการว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จะเพิ่มสูงขึ้น 44.9% qoq ในไตรมาส 4/68 จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ดังนั้น จึงคาดว่า PPOP จะเติบโต 2.3% yoy แต่ลดลง 9.1% qoq ในไตรมาส 4/68

ยังแนะนำให้คงน้ำหนักการลงทุน (Neutral) ในกลุ่มธนาคารไทย เพราะคาดกำไรสุทธิจะเติบโตต่ำในปี 69-70 แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าจะยังสูงที่ 6.1% ในปี 69 ปัจจุบันธนาคารไทยซื้อขายที่ P/BV ล่วงหน้า 0.72 เท่าในปี 69 หรือสูงกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีในอดีตที่ 0.64 เท่าเล็กน้อย ขณะที่เลือก SCB เป็นหุ้น Top pick เพราะคาดว่าบริษัทจะมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 7.6-7.9% ต่อปีในปี 69-70 โดยกลุ่มธนาคารจะมี downside risk หาก NPL เพิ่มสูงขึ้นและธปท. ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติม ส่วน upside risk จะมาจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาไทยมากขึ้น เพราะอาจช่วยกระตุ้นการบริโภค รวมทั้งนโยบายประชานิยมของรัฐบาลไหม้หลังการเลือกตั้งทั่วไปในเดือนก.พ.69

 
---จบ---