ควอลิตี้เฮ้าส์ – QH
แนวโน้ม 4Q67 ยอดโอนยังอ่อนตัว

Key Point
ภาพการขายในช่วง ต.ค. ยังไม่เห็นการฟื้นตัว ยังต้องใช้มาตรการลดราคาต่อเนื่องไปจนถึงปี หน้า แต่ในช่วง 4Q67 มีเปิ ดโครงการใหม่จะช่วยให้ยอดขายฟื้นตัวดีขึ้น q-q แต่สามารถโอนภายในไตรมาสได้เพียงบางส่วน ทำให้แนวโน้มยอดโอนยังอ่อนตัว q-q ต่อเนื่อง ส่วนภาพปี 68 การแข่งขันด้านราคายังคงกดดันอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ คาดว่าส่วนแบ่งกำไรยังคงเติบโตขึ้นได้ จะช่วยผลักดันกำไรของปี 68 เติบโตได้เล็กน้อย

3Q67 ลูกค้าลดลง ปิดการขายยากขึ้น
3Q67 ภาพตลาดอสังหาฯอ่อนตัวลง จำนวนผู้เข้าโครงการลดลง และปิดการขายยากขึ้น ลูกค้ายังมีความกังวล ประกอบกับยังไม่มีเปิดโครงการใหม่ ทำให้มี ยอดขาย 1,670 ลบ. -32.2%y-y -28.3%q-qมียอดโอน 2,008 ลบ. ทรงตัว y-y และ q-q จาก Backlog ยกมาที่เพิ่มขึ้นเข้ามาช่วยโดยเฉพาะคอนโดQ1-สุขุมวิท ที่โอนได้มาก รายได้ธุรกิจโรงแรม 312 ลบ. อ่อนตัว y-y และ q-q จากเป็นช่วง low seasonและมีบางห้องปิดปรับปรุง รายได้ค่าเช่าสำนักงาน 28 ลบ. อ่อนตัว y-y และ q-q จากอาคาร Q HouseSathorn ใกล้หมดสัญญา มีการสิ้นสุดสัญญากับลูกค้าไปบางส่วน ทำให้รายได้รวมอ่อนตัวลง y-yและ q-q เล็กน้อย ทำอัตรากำไรขั้นต้น-อสังหาฯ 29.2% ลดลง y-y และ q-q จากสัดส่วนโอนบ้านแนวราบลดลงซึ่งเป็นสินค้าทำกำไรสูงกว่าทาวน์โฮม มีส่วนแบ่งกำไร 411 ลบ. อ่อนตัว y-y และ q-qจาก HMPRO เป็นหลักและ QHPF มีกำไรสุทธิ 573 ลบ. -9.6%y-y -7.6%q-q

แนวโน้ม 4Q67 รายได้โอนอ่อนตัว q-q
ภาพการขายในช่วง ต.ค. ยังไม่ฟื้นตัวดี ยังต้องใช้มาตรการลดราคาไปจนถึงปีหน้าเพื่อให้ระดับสินค้าในมือลดลง ส่วนใน 4Q67 มีเปิดตัว 3 โครงการ มูลค่า 5,989 ลบ. จะช่วยเพิ่มยอดขายฟื้นตัวขึ้น q-qขณะที่มี Backlog ลดลงทั้งแนวราบและคอนโด และโครงการที่เปิดในช่วง 4Q67 สามารถโอนได้เพียงบางส่วนท าให้แนวโน้มรายได้โอนอ่อนตัว q-q และอาจช่วยดึง GPM ไม่ได้มากมองปี 68 อสังหาฯยังถูกกดดันอยู่ หวังส่วนแบ่งกำไรผลักดันกา ไรคาดปีหน้าเปิดตัว 4 โครงการ มูลค่ารวมใกล้เคียงปี 67 แต่คาดว่าจะเปิดตัวได้ในช่วง 2H68 ท าให้ในช่วง 1H68 ต้องพึ่งพายอดขายจากโครงการที่เปิดในช่วง 4Q67 ประกอบกับให้ภาพตลาดช่วยเสริมจากมาตรการกระตุ้นอสังหาฯจากภาครัฐ ในปีนี้มีโอน Q1-สุขุมวิท มากได้ประโยชน์การเมืองพม่า มีลูกค่าพม่าเข้ามาเสริมและลูกค้าชาวจีน คาดปีหน้าการขายกลับมาระดับปกติ และการเร่งลดระดับสต๊อกอาจมีการลดราคาในบางโครงการ กดดัน GPM ต่อไปยังปีหน้า อาจเห็นกำไรในส่วนของ QHลดลง แต่คาดว่าส่วนของเงินลงทุนจะเติบโตขึ้น ซึ่งส่วนแบ่งกำไรคิดเป็นสัดส่วน 79%ของก าไรสุทธิ จะยังช่วยผลักดันกำไรให้กำไรปี 68ของ QH เติบโตขึ้น y-y ได้เล็กน้อย

ราคาพื้นฐานปี68 ที่1.97 บาท อิงวิธี SOTP
ทางฝ่ายฯปรับกำไรปี 67 และ 68 ลดลง 6% และ 15% ตามลำดับ ประเมินราคาโดยบวกค่าความยั่งยืนของกิจการอีก 1.8% ในวิธี SOTP ปรับราคาพื้นฐานปี 68 ลงที่ 1.97 ลบ. (QH 0.43 บาท,HMPRO 1.54 บาท) เหมาะกับการลงทุนเพื่อรับปันผล ปรับคำแนะนำลงเป็น “ทยอยซื้อ”