BBL : ดีกว่าคาดจาก credit cost/รายการพิเศษ

BBL รายงานกำไรสุทธิใน 3Q24 ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (+6% QoQ/+10% YoY) สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 9% โดยมีปัจจัยหลักจาก credit cost ที่ต่ำกว่าคาด (8.2 พันล้านบาท เทียบกับคาดการณ์ที่ 9.0 พันล้านบาท) สรุปประเด็นสำคัญดังนี้ :

• รายได้รวมที่แข็งแกร่งถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นมาก รายได้รวมสูงกว่าคาด แต่ส่วนใหญ่มาจากกำไร FVTPL 3.6 พันล้านบาท (เทียบกับคาดการณ์ที่ 1.7 พันล้านบาท) รายได้ที่น่าประหลาดใจถูกหักล้างด้วยค่าใช้จ่ายดำเนินงานอื่นๆ ที่เพิ่มขึ้น (7.4 พันล้านบาท เทียบกับคาดการณ์ที่ 4.3 พันล้านบาท) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานอื่นๆ เป็นไปตามคาด BBL ระบุว่าการเพิ่มขึ้นเป็นผลมาจากการปรับปรุงประสิทธิภาพของธนาคารและค่าใช้จ่ายทางการตลาด ปัจจัยทั้งสองหักล้างกันทำให้กำไรก่อนสำรองเป็นไปตามประมาณการ

• BBL ลด credit cost เหลือ 122 bps แม้ว่าจะยังสูงกว่าเป้าหมายปี 2024 ที่ 90-100 bps BBL กล่าวว่าแนวทางที่ระมัดระวังในช่วงที่ผ่านมาซึ่งผลักดัน coverage ratio สูงกว่า 300% ในบางช่วง ทำให้ธนาคารสามารถลด credit cost ได้ แม้ว่าสภาวะเศรษฐกิจยังไม่แน่นอน อัตราส่วน NPL ยังคงเพิ่มขึ้น (+30 bps เป็น 3.94%) ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการหมดอายุของมาตรการช่วยเหลือของธนาคารแห่งประเทศไทย และการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ เราเชื่อว่ามีการตัดหนี้สูญบางส่วน เนื่องจาก ECL ลดลง 2.9 พันล้านบาท (ฐานของธนาคารรวมถึงรายการระหว่างธนาคาร และการค้ำประกันสินเชื่อ) ดังนั้น แม้จะมีการลด credit cost แต่ดูเหมือนว่ายังมีแรงกดดันต่อคุณภาพสินทรัพย์

• ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ขยายตัว 5 bps เป็น 2.99% ตรงข้ามกับที่เราคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย แม้ว่าตัวเลขอาจจะสูงเกินจริงจากการหดตัวของการเติบโตของสินเชื่อ (-3% QoQ) เรายังคงประเมินว่าผลการดำเนินงานดีกว่าคาด แม้ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 7 bps BBL สามารถขยายผลตอบแทนจากสินทรัพย์ได้ 10 bps ส่งผลให้ NIM โดยรวมเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศไทย NIM อาจจะลดลงอีกครั้งใน 4Q24 การหดตัวของสินเชื่อเกิดขึ้นในทุกกลุ่ม รวมถึงสินเชื่อต่างประเทศซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปีนี้

• รายได้ค่าธรรมเนียมทรงตัว โดยประกันผ่านธนาคาร และกองทุนรวมมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่น

คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 152.00 บาท
แม้ว่ากำไรจะดีกว่าคาด แต่ปัจจัยพื้นฐาน (แรงกดดันต่อ NIM และคุณภาพสินทรัพย์ รายการพิเศษทั้งในด้านรายได้และค่าใช้จ่าย) เป็นไปตามแนวโน้มล่าสุด และความคาดหมายของเรา เราชี้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเมื่อวานนี้อาจสร้างแรงกดดันต่อกำไรใน 4Q24 และ 1Q25, จำกัดโอกาสการปรับตัวขึ้น