Company Update
BCP คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 41.75 บาท ราคาพื้นฐาน 49 บาท
คาดผลประกอบการ 2Q24F จะดีกว่ากลุ่ม

* กำไรสุทธิ 1Q24เท่ากับ 2.43 พันล้านบาท เป็นไปตามที่ตลาดคาดไว้โดยลดลงจาก 2.74 พันล้านบาทใน 1Q23แต่ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ -977 ล้านบาทใน 4Q23ซึ่งการฟื้นตัว QoQ เป็นผลจาก 1) ค่าการตลาดน้ำมัน ธุรกิจต้นน้ำและพลังงานทดแทนดีขึ้น, 2) ขาดทุนสต็อกน้อยลงเป็น -372 ล้านบาท และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมสูงขึ้น สำหรับNorm profit อยู่ที่ 3.16 พันล้านบาท (-42%YoY, -13%QoQ) โดยรายการพิเศษไตรมาสนี้ ได้แก่ กำไร FX 84 ล้านบาทและตั้งด้อยค่าในโครงการ Statfjord นอร์เวย์ 535 ล้านบาท

* Market GRM ใน 1Q24 อยู่ที่6.08 ดอลลาร์/บาร์เรล ลดลง YoY และ QoQ แต่สูงกว่าระดับคุ้มทุนที่เป็นเงินสดที่5.0 ดอลลาร์/บาร์เรล ทั้งนี้ค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซินงวด 1Q24อยู่ที่ 21.1/23.1/17.9 ดอลลาร์/บาร์เรล(-11%/-5%/+43%) ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบลดลงราว 1.7 ดอลลาร์/บาร์เรลเทียบ QoQ

* ปริมาณขายน้ำมัน 1Q24 ทำ Record high ที่3,541 ล้านลิตร (+119%YoY, +5%QoQ) ซึ่งการเพิ่ม YoY มาจากการทำงบการเงินรวมกับ ESSO (ตั้งแต่ปลาย 3Q23) ส่วนการขยายตัว QoQ เพราะเป็นฤดูการท่องเที่ยว ส่วนค่าการตลาดน้ำมันอยู่ที่ 0.85 บาท/ลิตร

* กำไรปกติธุรกิจพลังงานทดแทนดีขนึ้ ทัง้ YoY และ QoQ โดยใน 1Q24 ผลิตไฟฟ้า 1,682.5GWh (+625% YoYและทรงตัว QoQ) การเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY มาจากรับรู้รายได้โครงการโรงไฟฟ้าในสหรัฐ 2 แห่ง คือ Liberty และPatriot projects ก าลังการผลิตรวม 426Mwe ด้าน EBITDA อยู่ที่ 1.41 พันล้านบาท (+66% YoY, +35% QoQ)

* ธุรกิจต้นน้ำเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ปริมาณขายเพิ่ม +23%YoY, +82%QoQ เป็น 46.58kboed จากการเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นในแหล่ง Statfjord ตั้งแต่ธ.ค.23 แต่บางส่วนถูกชดเชยด้วยราคาขายก๊าซเฉลี่ยที่ลดลง (-53%YoY, -26%QoQ) ราคาขายผลิตภัณฑ์เหลวเพิ่ม +6%YoY แต่ -2%QoQ (ปริมาณขายก๊าซ : ผลิตภัณฑ์เหลวอยู่ที่ 25 : 75)ยังผลให้ EBITDA เติบโต +37%YoY, +30%QoQ เป็น 7.4 พันล้านบาท

* แนวโน้ม 2Q24F - คาดค่าการกลั่น Market GRM อ่อนลง QoQ แต่ธุรกิจต้นน้ำดีขึ้นต่อ ทั้งนี้ค่าการกลั่นน้ำมันJet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q24 ลดลง -43%/-28%/-10% QTD เนื่องจากโรงกลั่นใน สหรัฐและไนจีเรียผลิตมากขึ้นโรงกลั่นรัสเซียกลับมาผลิตหลังถูกยูเครนโจมตีด้วยโดรนไปใน 1Q24 สถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกลางผ่อนคลายลง และอินเดียผลิตและส่งออกน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้น นอกจากนั้น ความต้องการซื้อน้ำมันเบนซินและดีเซลในสหรัฐลดลงต่ำสุดนับตั้งแต่พ.ค.20 ส่วนค่าการตลาดน้ำมันดีเซลค้าปลีกคาดว่าจะดีขึ้น QoQ หลังรัฐบาลปรับขึ้นเพดานราคาจาก 31 เป็น 33 บาทลิตร ส่วนธุรกิจต้นน้ำคาดว่าจะมีก าไรดีขึ้น QoQ

* คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 49 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.76 เท่า (Mean-0.5SD) โดยคาดว่าผลประกอบการ2Q24F จะดีกว่ากลุ่ม เนื่องจากเป็นหนึ่งในโรงกลั่นที่มีต้นทุนต่ำ ค่าการตลาดน้ำมันดีเซลค้าปลีกดีขึ้น ธุรกิจต้นน้ำยังไปได้ดี และไม่มีธุรกิจปิโตรเคมีที่มาร์จิ้นต่ำมาฉุด

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833