BCP คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 46.50 บาท ราคาพื้นฐาน 49 บาท
OKEA หนุนการเติบโตในระยะยาว

*OKEA มีการลงทุนในธุรกิจก๊าซและน้ำมัน 7 แหล่งในนอร์เวย์ปริมาณการผลิตรวม 25,000 บาร์เรล/วันในสิ้นปี23 และจะเพิ่มเป็น 40,000 บาร์เรล/วันในปี 24Fโดย 75% ของทั้งหมดเป็นผลิตภัณฑ์เหลวที่อิงกับราคาน้ำมันดิบBRENT และอีก 25% เป็นก๊าซที่ขายให้กับประเทศในยุโรปและอังกฤษ

*ถ้าหากไม่มีการสำรวจและขุดเจาะเพิ่มเติม ปริมาณการผลิตจะลดลงในอัตรา 17-20% ทั้งนี้มีปริมาณส ารองราว 83mmboeซึ่งคิดเป็นอายุปริมาณสำรองประมาณ 6 ปี

* เราเชื่อว่า OKEA มีโอกาสเติบโตทั้งจากภายในและการซื้อกิจการมากกว่าคู่แข่ง เนื่องจาก 1) มีเป้าหมายลงทุนในสินทรัพย์mid- to late-life cycleซึ่งสามารถพิสูจน์ได้ว่ามีการเติบโตสูงในระยะยาว และสินทรัพย์กลุ่มนี้มีเป็นจำนวนมากทำให้ไม่ต้องแข่งขันสูงในการลงทุน และ 2) บริษัทไม่มีปัญหาสภาพคล่อง โดยมีเงินสดเพียงพอในการซื้อสินทรัพย์เพิ่ม/หรือลงทุนขุดเจาะและสำรวจ ทั้ง OKEA จะไม่จ่ายปันผลสำหรับปี 24F เพราะจะสำรองเงินไว้เพื่อลงทุน

* คาด EBITDA ปี 24F-27F ไว้ที่5.6-11.8 พันล้านบาท และก าไรจากการด าเนินงานหลังภาษี 1.2-2.6 พันล้านบาท โดยอิงกับสมมติฐาน 1) อัตราการผลิตลดลง 20% โดยไม่มีการสำรวจและขุดเจาะเพิ่มเติม, 2) อัตราภาษีรายได้นิติบุคคลนอร์เวย์ที่ 78%,3) อัตราแลกเปลี่ยน 35 บาท/ดอลลาร์ และ 4) ปริมาณผลิตภัณฑ์แหลว : ก๊าซอยู่ที่ 75 : 25

* คาดการณ์กำไร 1Q24F มีแรงหนุนจาก EBITDA โรงกล่ันทดี่ ีขึน้ และธุรกิจต้นน้ำโดยในธุรกิจโรงกลั่นบางจากคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง QoQ และมีกำไรสต็อก ส่วน market GRM คาดว่าจะอ่อนลง QoQ เพราะค่าการกลั่นน้ำมัน Jet และดีเซลดลง รวมถึงอัตราค่าขนส่งสูงขึ้นจากเหตุการณ์ความไมสงบในตะวันออกกลาง แต่บางส่วนได้รับการชดเชยจากค่าการกลั่นน้ำมันเบนซินที่พุ่งขึ้นแรง สำหรับธุรกิจโรงกลั่นเอสโซ่ คาดว่าจะมีอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น และมีต้นทุนที่ลดลง ด้าน OKEA คาดว่าหลังลงทุนในแหล่ง Statfjord 28% แล้วจะมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 25,000 เป็น 40,000 บาร์เรล/วันในปี 24F (+54%YoY) ด้านราคาขายใน 1Q24F คาดว่าจะแข็งแกร่งตามราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นราว 10-12%QTD

* คงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาพื้นฐาน 49 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.76 เท่า (Mean 5 ปี+0.5SD)

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833