Company Update
SCC คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 250 บาท ราคาพื้นฐาน 289 บาท
มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปต่อ

• กำไรสุทธิ 1Q67 ดีกว่าที่เราคาดและ Bloomberg consensus 31%/42% โดยอยู่ที่ 2.43 พันล้านบาท ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 1.13 พันล้านบาทใน 4Q66 แต่หดตัวมากจากกำไรสุทธิ 16.52 พันล้านบาทใน 1Q66 ปัจจัยที่หนุนการฟื้นตัว QoQ คือ 1) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษก้อนใหญ่ (ใน 4Q66 มีกำไรจากการตีมูลค่ายุติธรรม SCGD 11.95 พันล้านบาท และตั้งด้อยค่าโรงงานซีเมนต์ในเมียนมา 1.6 พันล้านบาท), 2) ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างดีขึ้นจากต้นทุนต่ำลง, 3) มีกำไรสต๊อก 959 ล้านบาท และ 4) ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ดีขึ้น จากความต้องการซื้อที่เพิ่มขึ้นทั้งในไทยอินโดนีเซีย และเวียดนาม รวมทั้งปรับขึ้นราคาขาย & ต้นทุนสาธารณูปโภคลดลง ส่วนธุรกิจปิโตรเคมี ยังถูกกดดันจากต้นทุนแนฟทาที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน และอุปสงค์ที่ยังอ่อนแอสเปรด HDPE, PP และ PVC ใน 1Q67 เปลี่ยนแปลง -2%, +12% และ -17%QoQ ส่วนปริมาณขายโพลิเมอร์ลดลง -12%YoY, -12%QoQ เป็น 3.06 แสนตัน เพราะโรงงาน ROC ปิดซ่อมบ ารุง ด้านปริมาณขาย PVC ลดลง -9%YoY, -9%QoQ เป็น 1.54 แสนตันEBITDA รวมใน 1Q67 อยู่ที่ 9.04 พันล้านบาท ลดลง -12%YoY แต่ฟื้นตัว +49%QoQ เป็นไปตามที่เราคาดไว้

คาดอุปสงค์และอุปทานปิโตรเคมีจะเข้าสู่สมดุลขึ้น ใน 2H67F หลังจากมาร์จิ้น PE ต่ำกว่าจุดคุ้มทุน แม้ว่าจะมีกำลังการผลิต PE/PP ใหม่เข้ามาในปี 67 ราว 1.3/6.2 ล้านตัน/ปี และในปี 68 ราว 1.3/3.5 ล้านตันต่อปี แต่คาดว่าจะเห็นมาร์จิ้น PE ค่อยๆดีขึ้นใน 2H67F เนื่องจากมีผู้ประกอบการบางรายหยุดผลิตและออกจากธุรกิจ และบางรายผลิตน้อยลงหลังจากมาร์จิ้นต่ำกว่าระดับคุ้มทุนที่ 400 ดอลลาร์/ตัน ขณะที่อุปสงค์ฟื้นตัวจากการลดดอกเบี้ยของสหรัฐและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลประเทศต่างๆ นอกจากนั้น SCC คาดว่าจะมีก าลังผลิตเอธีลีนใหม่เข้ามาเพิ่มน้อยลงในช่วงปี 67-69

• ผู้บริหาร SCC คาดอุปสงค์ซีเมนต์เทาปี67 จะเพิ่มขึ้น 3-4% หนุนดโดยโครงการลงทุนขนาดใหญ่ภาครัฐ และการเร่งใช้งบประมาณปี 67 ขณะที่ความต้องการใช้ซีเมนต์ในอินโดนีเซียยังเติบโตพอๆกับช่วงปลายปี 66

• คงคำแนะนำซื้อให้ราคาพนื้ฐานใหม่ 289 บาท เนื่องจากราคาหุ้นอ่อนตัวลงรับปัจจัยลบไปแล้วพอควร ณ ราคาปัจจุบันมี P/BV ปี 67F ที่ 0.8 เท่า (เทียบกับกลุ่มที่ 1.2 เท่า) ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างมีแนวโน้มฟื้นตัวรวมถึงต้นทุนพลังงานลดลง นอกจากนั้นธุรกิจบรรจุภัณฑ์เติบโตดีขึ้น และธุรกิจ PE มาร์จิ้นมีโอกาสฟื้นตัวใน 2H67F

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833