Company    
Moshi Moshi Retail Corporation
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
MOSHI TB    MOSHI    SET    Commerce

Company Note
Rating
BUY
(Unchanged)


คาดกำไร 1Q เติบโต YoYแม้กำลังซื้อจะหดตัว

เร่งขยายสาขาเพื่อผลักดันรายได้และกำไรให้เติบโตต่อเนื่อง
เรายังคงชอบ MOSHI จาก 1) บริษัทปรับเป้าขยายสาขา Moshi ในปีนี้จากเดิม 20 เป็น 30 สาขา (บวก Garlic อีก 4 สาขาเท่าเดิม) ซึ่งทำให้ประมาณการของเราที่คาดยอดขายจะเติบโต 21% และกำไรเติบโต 26% ในปีนี้น่าจะเป็นไปได้ โดยบริษัทยังคงมีแผนที่จะออกสินค้าใหม่ๆ และเพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง รวมถึง Economies of scale จากการสั่งซื้อสินค้านำเข้ามากขึ้น, 2) คาดการณ์กำไร 1Q24F จะเติบโต YoY จากการขยายสาขาแต่ลด QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล, และ 3) ราคาหุ้นในปัจจุบันยังมี Upside จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 65 บาทอีก 22% ดังนั้น เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไรสุทธิ 1Q24F เติบโตดี YoY แต่ลด QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24F อยู่ที่ 115 ล้านบาท +34% YoY แต่ -24% QoQ โดยคาดรายได้อยู่ที่ 687 ล้านบาท (+22% YoY, -13% QoQ) โดยยอดขายที่โต YoY หลักๆ มาจากสาขาที่เพิ่มขึ้น 31 สาขา YoY จาก 109 เป็น 140 สาขา (1Q24 เปิดสาขาใหม่ Moshi 9 สาขา) ในขณะที่ SSSG 1Q24 ค่อนข้างต่ำเพียง 0.4-0.5% หลักๆมาจากฐานสูงในปีที่แล้วเนื่องจากปีที่แล้วมีการออกแคมเปญลุ้นรับบัตรคอนเสิร์ต NCT DREAM ส่วนสินค้าที่คอลแลปกับ NCT DREAM ซึ่งให้สั่ง Pre order ตั้งแต่ปลายปีที่แล้วถูกผลักให้ขายผ่านช่องทาง On line ทำให้ยอดขายผ่าน On line เติบโตเกือบ 300% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก 54.1% และ 54.3% เป็น 54.7% เนื่องจากสัดส่วนสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น เช่น เครื่องสำอาง, ของเล่น, Pet Accessories รวมถึงสินค้าพวก Diffuser และ Incense ส่วน Gross margin ของ The OK ก็ดีขึ้นเนื่องจากสัดส่วนสินค้านำเข้าเพิ่มขึ้น สำหรับ SG&A คาดเพิ่ม 13% YoY (แต่ลด 6.7% QoQ) ตามจำนวนสาขาและพนักงานที่เพิ่มขึ้นแต่ถ้าเทียบกับยอดขายจะลดลง YoY จาก 33.8% เป็น 31.3%
เพิ่มเป้าเปิดสาขา คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องทั้งจากยอดขายและมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น
บริษัทเพิ่มเป้าหมายเปิดสาขา Moshi ใหม่จากเดิม 20 เป็น 30 สาขา และคงเป้าเปิด Garlic อีก 4 สาขา โดย 1Q เปิด Moshi ไปแล้ว 9 สาขา และคาดว่าใน 2Q จะเปิดอีก 8 สาขา ส่วน Garlic จะเปิดในช่วงครึ่งปีหลัง โดยในจำนวน 30 สาขาจะเป็นสาขา Stand alone 4 สาขาเน้นใกล้มหาวิทยาลัยที่มีนักศึกษาอย่างน้อย 1 หมื่นคน แต่บริษัทยังคงเป้ารายได้เติบโตที่ 20% และ SSSG อยู่ในช่วง 2-5% (น่าจะใกล้ๆ 2%) เนื่องจาก SSSG ที่ต่ำใน 1Q และ SSSG เดือนเม.ย.น่าจะใกล้ๆ -5% เนื่องจากกำลังซื้อในต่างจังหวัดและยอดขายสาขา Wholesale ที่ปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตามบริษัทมีแผนที่จะกระตุ้นยอดขายอีก เช่น การเป็น Sponsor Concert เหมือนที่ทำใน 1Q23 รวมถึงในเดือนพ.ค.จะมีเทศกาล Back to school และการออกสินค้าคอลแลปกับ NCT DREAM เพิ่ม ในส่วนของ Gross margin เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 53.6% ในปี 2023 เป็น 54.5% ในปีนี้จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูง, การประหยัดจากขนาด รวมถึงการเพิ่มสัดส่วนสินค้านำเข้าที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าสินค้าในประเทศจาก 57% ในปี 2023 เป็น 60% ในปีนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 65 บาท
เราคงประมาณการกำไรและมูลค่าที่เหมาะสมของ MOSHI ที่ 65 บาท ซึ่งคิดจากวิธีคิดลดมูลค่าของกระแสเงินสด (Discount Cash Flow) ด้วยสมมติฐาน WACC 7.4% โดยอิงจาก risk free rate 3.2% risk premium 6.4% Beta 1  average cost of debt ที่ 4% และ Terminal growth 1%




Sansanee Srijamjuree
ID: 018176
(66) 2633 6475
sansanee@tisco.co.th