DRT คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 7.85 บาท ราคาพื้นฐาน 9.50 บาท
ขยายกำลังการผลิตอิฐมวลเบาหนุนการเติบโตปี 25F-26F

• ขยายกำลังผลิตอิฐมวลเบาอีก 50% ของกำลังการผลิตปัจจุบัน คาด COD 2Q25F
• คาดกลังผลิตที่เพิ่มจะหนุนการเติบโตกำไรปี25F-26F
• ประมาณการกำไรสุทธิปี 24F-25F เติบโต +6% และ 11% ตามลำดับ
• จ่ายปันผลสูง...แนะนำซื้อ ใหร้าคาพื้นฐาน 9.50 บาท คาด DY ปี 24F-25F ไว้ที่ 6.7% และ 7.5% (จ่ายปี ละ2 ครั้ง)

บอร์ดบริษัทมีมติเอกฉันท์อนุมัติการลงทุนขยายก าลังการผลิตอิฐมวลเบา กำลังการผลิต 2.88 ล้านตรม.ต่อปี หรือประมาณ 1.632 แสนตันต่อปี(ปัจจุบันมีกำลังการผลิต 5.8 ล้านตรม.ต่อปี ซึ่งมีอัตรการใช้กำลังการผลิตเต็มที่แล้ว) ใช้เงินลงทุนประมาณ 648 ล้านบาท ระยะเวลาก่อสร้างและติดตั้งเครื่องจักร 14 เดือน คาดว่าจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ได้ใน2Q25F

เป็นบวกในระยะยาว...หนุนรายได้และกำไรปี 25F-26F โดยคาดว่าการขยายกำลังการผลิตอิฐมวลเบา เป็นหนึ่งในKey growth บริษัทในปี 25F-26F โดยรายได้ส่วนเพิ่มจะเข้ามาครึ่งหลังปี 25F และเต็มปี 26F ทั้งนี้ปัจจุบัน บริษัทใช้กำลังการผลิตอิฐมวลเบาเต็มที่ เนื่องจากอุปสงค์สูง เพราะก่อสร้างได้รวดเร็ว ลดค่าแรงงาน และประหยัดพลังงาน ยังผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของอิฐมวลเบาปรับขึ้นมาเป็นกว่า 30% ในปี 23 (ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของบริษัทอยู่ที่ 25.9%)

สำหรับปี 24F คาดว่ายอดขายยังเติบโตต่อ และมาร์จิ้นดีขนึ้ บริษัทให้Guidance ว่ายอดขายจะโต +5%YoY เป็น5.9 พันล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิตกระเบื้องคอนกรีต ซึ่งจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ตั้งแต่ 2Q24F เป็นต้นไป มีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ล่าสุดเป็น ไม้บันได SPC, ไม้พื้น SPC ส่วนลูกค้าที่เติบโตดีเป็นลูกค้าโครงการและ Modern Trade ด้านGPM ปี24F ประเมินว่าดีขึ้นเป็น 26.5% จาก 25.9% ในปี23 หนุนโดยการลดลงของต้นทุนพลังงาน ซึ่งคิดเป็น 8% ของต้นทุนทั้งหมด แรงกดดันด้านราคาวัตถุดิบผ่อนคลายลง กำลังพิจารณานำเข้าใยหินจากจีนทดแทนการนำเข้าจากรัสเซียซึ่งมีต้นทุนสูง

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพนื้ฐาน 9.50 บาท อิงกับ P/E ปี24F ที่ 12.25 เท่า โดยคาดการณ์ก าไรสุทธิปี24F-25Fขยายตัว +6% และ +11% ตามลำดับ หนุนโดยการขยายกำลังการผลิต, การทำการตลาดแบบครบวงจรมากขึ้น และการมีEconomy of scale คาดการณ์Dividend Yield ปี24F-25F ไว้ที่6.7% และ 7.5% ต่อปี(จ่ายปีละ2 ครั้ง)ความเสี่ยงหลัก คือ การปรับขึ้นค่าแรงงาน (ต้นทุนแรงงานคิดเป็น 10% ของต้นทุนการผลิตรวม), การแข่งขันด้านราคารุนแรงกว่าที่คาดไว้

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829