KTB คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 16.80 บาท ราคาพื้นฐาน 21 บาท
ผลประกอบการมีPotential Upside ในระยะต่อไป

• Recap กำไรสุทธิปี 23 – ธนาคารมีกำไรสุทธิปี 23 เท่ากับ 36.6 พันล้านบาท (+8.7%YoY) หนุนโดยการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิซึ่งมาจาก NIM ที่กว้างขึ้น ด้านสินเชื่อจะหดตัว -0.7%YoY โดยหลักเป็นการลดลงของสินเชื่อรัฐและรัฐวิสาหกิจ & สินเชื่อ SME ด้าน NPL ratio สิ้น 4Q23อยู่ที่ 3.1%และมี Coverage ratio สูงที่ 181%ทั้งนี้มีการตั้งสำรองฯ รองรับลูกหนี้รายใหญ่ที่มีความเสี่ยงสูงไปแล้ว

• รายได้ดิจิตอลเติบโตแข็งแกร่ง สินเชื่อดิจิตอล KTB เพิ่มขึ้นจาก 5 พันล้านบาทในปี 22 เป็น 10 พันล้านบาทในปี 23โดยมีYield เฉลี่ยสูงกว่า 20% ต่อปี และมี NPL ratio ราว 2-3% ธนาคารตั้งเป้าหมายรายได้ผ่านระบบดิจิตอลเติบโตเป็นเลขสองหลักในปี 24Fอย่างไรก็ดี รายได้ส่วนนี้ยังเป็นสัดส่วนที่น้อยมาก

• สมมติฐานในประมาณการของเราสอดคล้องกับเป้าหมายธนาคาร โดยคาดสินเชื่อปีนี้โต 3% มาจากสินเชื่อรายย่อยและรายใหญ่ ส่วน NIM คาดว่าจะ +/-10bps จากปี 23 ทั้งนี้KTB คาดธปท.จะลดดอกเบี้ยนโยบาย 2 ครั้งในปีนี้ส่วนสินเชื่อธนาคารอิงดอกเบี้ยลอยตัว : คงที่ เท่ากับ 50 : 50 ด้านรายได้ Fee ยังคงท้าทาย ตั้งเป้าโตเป็นเลขหลักเดียวด้านต่ำ ทั้งนี้รายได้ Fee ส่วนใหญ่มาจากการขายประกัน ซึ่งธนาคารกำลังขยายไปยังธุรกิจ Wealth techเพื่อเพิ่มรายได้นี้ สัดส่วน C/I ratio คาดว่าทรงตัว YoY

• KTB คาด NPL ratio จะเพิ่มขึ้น ในปี24F แต่ไม่เกิน 3.25%(สิ้นปี 23 อยู่ที่ 3.1%) โดยที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะปีนี้ต้องการเติบโตในส่วนของสินเชื่อรายย่อยที่มี High yield มากขึ้น ส่วน Credit cost คาดจะอยู่ที่ 120-130bps (ลดลงจาก143bps ในปี 23) ยังผลให้ Coverage ratio สิ้นปี 24F จะลดเป็น 170% แต่ก็ยังสูง

• แม้ธนาคารจะตั้งเป้าหมายที่อนุรักษ์นิยมในปี24 แต่ผู้บริหารชี้ว่าผลประกอบการมีPotential upside ในระยะต่อไป ซึ่งมาจาก 1) กำไรจากการขาย NPA, 2) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลงจากการใช้ระบบไอทีมากขึ้น, 3) รายได้ Feeดีขึ้น จากการลงทุนในระบบไอที

• KTB มีแผนจับมือกับพันธมิตรขอใบอนุญาต Virtual Bank โดยจะมีการตั้งบริษัทใหม่เพื่อดำเนินการขอใบอนุญาตจากธปท. ทั้งนี้ธปท.เปิดให้ขอใบอนุญาตในช่วง 20 มี.ค.-19 ก.ย.24 และจะประกาศผู้ได้รับใบอนุญาตใน 1H25 ซึ่งผู้ได้ใบอนญาตต้องดำเนินธุรกิจภายใน 1 ปีหลังจากประกาศฯ

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 21 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.68 เท่า (Mean+0.5SD) จุดเด่น คือ ธนาคารมีฐานลูกค้าดิจิตอลที่ใหญ่มาก และ Valuationจูงใจ โดยที่ราคาปัจจุบันมี P/BV ปี 24F ต่ำเพียง 0.5 เท่า

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837