***มองกำไรฟื้นตัวขึ้นไปทีละไตรมาส***
Key Point
ปี 67 คาดรายได้เติบโตขึ้นจากการมีสต๊อกขายเพิ่มขึ้นและโครงการใหม่ๆในปี นี้ เร่งเครื่องดันยอดโอนให้ได้ตามเป้า อาจเห็นค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น คาด GPM ลดลง และมี SG&A เพิ่มขึ้น อาจเห็นกำไรสุทธิลดลงจากกำไรพิเศษที่น้องลงในปีนี้ ปัจจุบันราคาหุ้นยังให้ Div. yield ที่สูง หากยังไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากราคาหุ้น ยังเป็นการลงทุนที่รอรับ Passive income ได้ดีกว่าการลงทุนแบบอื่นในปัจจุบัน ราคาพื้นฐาน 2.00 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”

4Q66 เปิดโครงการที่เยอะส่วนใหญ่เป็นแบรนด์เศรษฐสิริทำให้รายได้โอนเพิ่มขึ้น q-q แต่มี SG&A เพิ่มขึ้น ทำให้มีกำไรสุทธิ 1,300.1 ลบ. -27.4%y-y -18.7%q-q ทั้งปี 66 ทำ Presale 37,539 ลบ. -2.3%y-y ยอดโอน(รวมJV) 38,746 ลบ. +5.2%y-y และมีกำไรพิเศษจากการรายโรงเรียนและขายที่ดิน ทำให้มีกำไรสุทธิ 6,060.16 ลบ. +41.6%y-y All time high จ่ายปันผลเพิ่มอีก 0.10 บาท XD 15 มี.ค. 67 จ่าย 20 พ.ค. 67 รวมทั้งปีจ่าย 0.20 บาท/หุ้น

  1Q67เปิด 7 โครงการ รวม 9,040 ลบ. มีเศรษฐสิริเพิ่มอีก 3 โครงการ และ อนาสิริ 2 โครงการ โดย อนาสิริ-พายับ ขายไปกว่า 40% แล้ว ส่วนคอนโด เปิด me condo-ฉะเชิงเทรา ไปเพียงไม่กี่วันยอดขายมากกว่า 50% และ condo cabanas ติดชายหาดไม่เกิน 300 km. ด้วยแบรนด์ของ SIRI และทำเลที่ดีคาดว่าจะได้ยอดขายตามเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ Presale 8,000 ลบ. โอน 8,400 ลบ. แต่ด้วยการเปิดโครงการที่ลดลง q-q และไม่ได้มีกำไรพิเศษเหมือนใน 1Q66 คาดผลประกอบการอ่อนตัว y-y และ qq มีคอนโด The base-ขอนแก่น ขายแล้ว 60% เริ่มโอนได้ในปลาย 1Q67 คาดว่า 2Q67 โอนเต็มไตรมาส ยอดโอนดีกว่าเดิม

 ไฮไลท์ปี 67 มีโครงการ นาราสิริ-บางนา กม.10(JV) และนรินทร์สิริ-กรุงเทพกรีฑา เป็นบ้านระดับราคาสูง และยังมีโครงการเศรษฐสิริที่เป็นโครงการขายดีที่สุดของ SIRI คาดผลประกอบการจะทยอยปรับตัวดีขึ้นตามมูลค่าโครงการที่จะเปิดเพิ่มขึ้นไปทีละไตรมาสคาดรายได้เติบโตราว 5.3%y-y มาจากสต๊อกขายที่มีเพิ่มขึ้นและโครงการใหม่ๆในปีนี้เข้ามาเสริม ซึ่งอาจต้องใช้การส่งเสริมการขายเข้าช่วย และปีนี้โครงการในโซนกรุงเทพกรีฑาโอนลดลง ทำให้คาดทำ GPM 32.8% ลดลง y-y และมี SG&A to sale 18.5% ที่เพิ่มขึ้น y-y มีส่วนแบ่งกำไรเติบโตขึ้น จากคอนโด Line vibe(JV) และ dcondo Hype Rangsit(JV) ที่คาดว่าครบกำหนดโอนได้ในปีนี้ ทางฝ่ายฯมีการปรับกำไรปกติลงราว 3% คาดกำไรปกติ 4,597.4 ลบ. +1.6%y-y อาจเห็นกำไรพิเศษลดลงในปีนี้ คาดว่าจะมีการร่วมทุนในโครงการนาราสิริ บางนา กม.10โครงการใหญ่เป็นรายการหลัก

จัดสรรเงินทุนลดระดับ IBD/E

  ปัจจุบัน IBD/E 1.68 เท่า สูงขึ้นจากยอดโอนในปีก่อนที่ต่ำกว่าเป้า ทำให้ปีนี้จำเป็นต้องเร่งเป้าโอนและลดการใช้งบซื้อที่ดินลงอยู่ราว 5 พันลบ. ผู้บริหารตั้งเป้าบริหารระดับหนี้ปีนี้ลดลงในช่วง 1.60-1.65 เท่า

ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 2.00 บาท/หุ้น อิง P/E 7.4 เท่า

  ทางฝ่ายฯประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี+0.25STD ที่ 7.4 เท่า ปรับลดราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 2.00 บาท/หุ้น ราคาปัจจุบันจะได้ Div. yield ที่จะจ่ายเพิ่มมาอีก 5.6% และคาดการณ์ปี 67 จ่ายปันผล 0.16 บาท ได้ Div. yield เพิ่มอีก 8.9% หากลงทุนถือครองหุ้นไปอีกประมาณ 1 ปีได้ผลตอบแทนราว 14.5% ไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากราคา ยังเป็นการลงทุนที่รอรับ Passive income ได้ดีกว่าการลงทุนแบบอื่นในปัจจุบัน คงคำแนะนำ ”ซื้อ”