KKP : อัปเกรดเป็น “ซื้อ” เนื่องจากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น

ราคารถมือสองทรงตัวเร็วกว่าคาด...
ธนาคารแห่งประเทศไทยรายงานว่า ราคารถยนต์มือสองเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในเดือนมกราคมที่ +16% mom โดยได้แรงหนุนจากทั้งรถยนต์นั่งส่วนบุคคล (+9%) และรถยนต์เพื่อการพาณิชย์ (+30%) การเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งบ่งชี้ถึงความสมดุลที่ดีขึ้นระหว่างอุปสงค์และอุปทาน เราอธิบายไว้ในบันทึก “ประเด็นสำคัญ 10 ประการ” ของเราว่า แม้ว่าอุปทานรถยนต์ยึดคืนจะลดลงอย่างมากใน 4Q23 แต่อุปสงค์ก็อ่อนตัวลงเช่นกันเนื่องจากมาตรฐานสินเชื่อที่เข้มงวดของผู้ให้กู้ ส่งผลให้ราคารถยนต์มือสองยังคงอ่อนแอในช่วงไตรมาสดังกล่าว เมื่อพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจที่ค่อนข้างอ่อนแอ เราคิดว่าจะใช้เวลาสองสามไตรมาสก่อนที่ราคาจะมีเสถียรภาพ ดังนั้น ราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนมกราคมจึงเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจสำหรับเรา เราเชื่อว่าราคาที่ปรับตัวดีขึ้นได้แรงหนุนจากอุปทานที่ลดลง เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อยังคงอ่อนแอในเดือนมกราคม ในกรณีนี้ราคาน่าจะปรับตัวดีขึ้นต่อไปในอนาคต

...ทำให้เราต้องปรับประมาณการทางการเงิน...
เมื่อเทียบกับเบื้องหลังนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY24-26F สำหรับ KKP เป็น 11-14% ซึ่งสะท้อนถึงการลดค่าใช้จ่าย 5-6% ของยอดใช้จ่ายในปี FY24-26F ของ KKP ลง 5-6% เพื่อชดเชยผลขาดทุนที่ลดลงจากการขายรถยนต์ยึดคืนอันเนื่องมาจากทั้งอุปทานที่ลดลง และราคาขายที่สูงขึ้น นี่เป็นการปรับเพียงอย่างเดียวในขณะนี้

...และอัปเกรด KKP เป็น “ซื้อ” โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 60.00 บาท
ดังนั้นมูลค่าที่เหมาะสมตาม GGM ของธนาคารจึงเพิ่มขึ้นเป็น 60.00 บาท (0.83x P/BV ปี FY24 โดยมี ROE 11% และ COE 12.2%) ตอนนี้เรามั่นใจมากขึ้นว่าสินทรัพย์จะตกต่ำ คุณภาพยังตามหลังธนาคาร ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรรายไตรมาสจะกลับมาเป็นปกติที่ประมาณ 1.5 พันล้านบาท กำไรที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวใน 1Q24 น่าจะส่งผลให้ตลาดปรับราคาหุ้นใหม่ นอกจากนี้ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่อาจเกิดขึ้นอาจเป็นอีกหนึ่งแรงผลักดันให้ราคาหุ้น เราอัปเกรด KKP เป็น “ซื้อ“