Thai Stanley Electric (STANLY TB)
ประคองตัว กำไรโตเล็กน้อย หุ้นปันผลดี

หุ้นมีมูลค่าถูก และ ปันผลดี คงแนะนำ ซื้อ
เราคงแนะนำ ซื้อ แม้ว่าราคาหุ้นได้ปรับขึ้นมาในช่วง 3 เดือน ถึง 21% แต่หุ้นมีมูลค่าปี FY67E ที่ถูก คือ ซื้อขาย P/E ต่ำเพียง 9.3 เท่า EV/EBITDA 2.7 เท่า P/BV 0.8เท่า และ STANLY มีเงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินที่สูง 9.8 พันล้านบาท (คิดเป็น 59% ของมูลค่าตลาด) คาดจะจ่ายปันผลสูง มีอัตราเงินปันผลตอบแทนสูง 6% (เราปรับลดอัตราเงินปันผลจ่ายลงจาก 75% เหลือ 55%) เราคงประมาณการปี FY67-68E คาดกำไรจะยังสามารถเติบโตได้ +1.1% YoY / +3% YoY เราประเมินราคาเป้าหมาย 235 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย10ปี Forward P/E 10.1 เท่า เมื่อรวมปันผลราคาหุ้นยังมีอัพไซด์ 15%

อุตสาหกรรมรถยต์คาดจะเติบโตเล็กน้อย
ผู้บริหาร STANLY ประเมินยอดผลิตรถยนต์ปี 2567 จะทรงตัว โดยตลาดในประเทศถูกกระทบจากสถาบันการเงินจำกัดสินเชื่อ ในขณะที่เราประเมินยอดผลิตรถยนต์ (สัดส่วนยอดขาย 70%) เท่ากับ 1.88 ล้านคัน เติบโตเล็กน้อย 2% และ เราประเมินยอดผลิตรถจักรยานยนต์ (สัดส่วนยอดขาย 30%) เท่ากับ 2.184 ล้านคัน เติบโตเล็กน้อย 3% โดย STANLY พยายามสร้างมูลค่าให้ผลิตภัณฑ์ ทำให้ยอดขายในรูปมูลค่าเพิ่มขึ้น รวมถึงการเพิ่มประสิทธิภาพ ลดต้นทุนการผลิต ลดของเสียจากการผลิตลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นปี FY67-68E จะเพิ่มเป็น 17.5% จาก 15.3% ใน 1Q67 และ 16.3% ใน 2Q67

เราคงประมาณการ คาดกำไร STANLY จะเติบโตได้เล็กน้อย
เราคงประมาณการคาดผลประกอบการของ STANLY ปี FY67-68E คาดจะเติบโตเล็กน้อย ดีกว่าภาวะอุตสาหกรรมรวม คือ ปี FY67E คาดยอดขาย จะเติบโต 2.5%YoY สู่ระดับ 14,809 ล้านบาท แรงหนุนจากคำสั่งซื้อรถโมเดลใหม่ ส่วนกำไรปกติ คาด 1,764 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 1.1% ทั้งนี้กำไรปี FY67E เติบโตน้อยกว่ายอดขายเล็กน้อย เนื่องจากไตรมาส 1Q67-2Q67 อัตรากำไรขั้นต้นถูกกระทบจากปัญหาไมโครชิพขาดแคลน และ รถโมเดลใหม่มีของเสียจากการผลิตสูง แนวโน้มปี FY68E เราคาดยอดขายจะเติบโตเล็กน้อย 3% สู่ระดับ 15,253 ล้านบาท แรงหนุนจากการสร้างมูลค่าเพิ่มให้ผลิตภัณฑ์ และ จะได้รถรุ่นใหม่ประมาณ 3-4 รุ่น และ เราคาดกำไรจะเติบโตเล็กน้อย 3% สู่ระดับ 1,818 ล้านบาท

มีคะแนน ESG น้อย
เราประเมิน คะแนน ESG 2.0 ของ STANLY ได้เท่ากับ 21 คะแนน ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของ Maybank universe ที่ 50 คะแนน เนื่องจากยังขาดข้อมูลหลายรายการ เช่น ข้อมูลการปล่อยก๊าซเรือนกระจกแยกเป็น Scope 1 , Scope 2 และ Scope 3 จำนวนคณะกรรมการอิสระแม้จะมี 4 คน จากกรรมการรวม 12 คน แต่กรรรมการอิสระทั้งหมดอยู่ในตำแหน่งน้อยกว่า 10 ปี และ แผนงานสู่เป้าหมายต่างๆไม่ชัดเจน เช่น ไม่มีแผนงานการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470