BAM : การเก็บเงินยังคงอ่อนแอ

เศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอส่งผลเสียต่อการเก็บเงิน
เราคาดว่า BAM จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q23F ที่ 407 ล้านบาท (-53% yoy/6%qoq) โดยได้รับผลกระทบจากการเก็บเงินสดที่ต่ำกว่าเป้าหมายจากทั้ง NPL และ NPA การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ซบเซาพร้อมกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่เอื้ออำนวยเป็นเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังผลการดำเนินงานที่อ่อนแอนี้

การเก็บเงินพลาดเป้าหมาย
สำหรับ 4Q23F เราคาดว่าเงินสดที่เก็บได้ทั้งหมดจะอยู่ที่ 4.0 พันล้านบาท (-26% yoy/3% qoq) ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 5.4 พันล้านบาทอย่างมาก การเก็บเงินสดที่อ่อนแอแสดงให้เห็นทั้ง NPL (2.3 พันล้านบาท -26%yoy/+7%qoq) และ NPA (1.7 พันล้านบาท -26%yoy/-2%qoq) อย่างไรก็ตาม การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และกิจกรรมที่ชะลอตัวในตลาดอสังหาริมทรัพย์ (ส่วนหนึ่งเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการเติบโตของรายได้ในประเทศที่อ่อนแอ) เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้การเลื่อนการชำระหนี้ออกไป โดยเฉพาะในกลุ่มเป้าหมายของ BAM การขาย NPA ขนาดใหญ่บางส่วนก็ถูกกำหนดเวลาใหม่สำหรับปีนี้เช่นกัน

แนวโน้มที่สดใส ,การซื้อ NPL ปรับตัวดีขึ้น
เราคาดว่าการซื้อ NPL ตามต้นทุนในปีงบฯ 2023 จะอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท โดยมี NPL อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 5.4 พันล้านบาทใน 3Q23) มองไปข้างหน้า อุปทาน NPL มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการสิ้นสุดมาตรการช่วยเหลือของธนาคารแห่งประเทศไทย NPL ที่เพิ่มขึ้นน่าจะส่งผลดีต่อการเติบโตของกำไรระยะกลางของ BAM แม้ว่ากำไรในระยะสั้นจะอ่อนแอก็ตาม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อประเมินราคาถูก
เนื่องจากคาดว่าเศรษฐกิจของประเทศไทยจะดีขึ้นในปลายปีนี้ เราจึงน่าจะเห็นการฟื้นตัวของการเก็บเงิน และกำไรของ BAM ตัวเร่งปฏิกิริยาที่คาดหวังคือ แรงกระตุ้นของรัฐบาลสำหรับภาคอสังหาริมทรัพย์ และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากธนาคารแห่งประเทศไทย ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BAM โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 16.00 บาท ตาม DDM โดยจะประกาศงบในวันที่ 23 กุมภาพันธ์