Thai Consumer Finance
คาด Credit cost สูงใน 4Q66

Credit cost และต้นทุนการเงินเพิ่มระยะสั้น กำไรฟื้นตัวใน 2H67
เราคาดว่าผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจะเน้นสินเชื่อที่มีหลักประกันมากกว่าสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันเพื่อปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ในปีนี้ ส่วนกำไรของกลุ่มธุรกิจสินเชื่อเพื่อผู้บริโภค (Consumer Finance) จะถูกกดดันระยะสั้นจาก NIM ที่ลดลงและต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (Credit Cost) ที่สูงขึ้น เราคงมุมมองเชิงบวกเนื่องจากคาดว่ากลุ่มธุรกิจฯ จะ Outperform ดัชนี SET Index จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในไตรมาส 3/67 โดยTop Picks ของเราคือ TIDLOR และ KTC เนื่องจากแนวโน้มกำไรเติบโตชัดเจนและ NPL coverage ที่สูง เราคงแนะนำ “ถือ” SAWAD และ ASK แม้ valuation จะดูไม่แพง แต่ต้องระวังในเรื่องคุณภาพสินทรัพย์

MTC: คาดกำไรลดลง 5% QoQ ใน 4Q66
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q66 ของ MTC อยู่ที่ 1.23 พัน ลบ.เพิ่มขึ้น 8% YoY (จาก NII ที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 5% QoQ (เนื่องจาก credit cost ที่สูงขึ้น) เราประเมินสินเชื่อจะเติบโต 19% YoY และ 3% QoQ แรงหนุนจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์และรถยนต์ ขณะที่ NIM น่าจะลดลง 10bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น คาดว่า opex จะเพิ่มขึ้น 19% YoY จากการเปิดสาขาใหม่ 172 สาขาเป็น 7,537 สาขา อัตราส่วน NPL น่าจะลดลง 13bps QoQ เป็น 3.1% และ credit cost น่าจะอยู่ที่ 4.0% ในไตรมาส 4/66 (เทียบกับ 3.9% ในไตรมาส 3/66) MTC จะรายงานผลประกอบการ 4Q66 ในวันที่ 20 ก.พ. และประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 1 มี.ค. เราคาดว่า MTC จะคง credit cost ที่สูงไว้เพื่อเคลียร์งบดุลใน 1H67 และคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะดีขึ้นใน 2H67

TIDLOR: คาดกำไรลดลง 7% QoQ
เราประเมินกำไรของ TIDLOR อยู่ที่ 934 ล้านบาท ลดลง 7% QoQ เนื่องจาก credit cost ที่สูงขึ้นใน 4Q66 สินเชื่อน่าจะโต 17% YoY และ 3% QoQ และ NIM ลดลง 20bps QoQ เป็น 15.5% เนื่องจากต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยน่าจะหนุนการเติบโตของ non-NII ที่ 12% YoY อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้มีแนวโน้มลดลงเหลือ 57.2% ในไตรมาส 4/66 จาก 58.5% ในไตรมาส 4/65 เนื่องจากการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง เราคาดการณ์อัตราส่วน NPL จะเติบโตเล็กน้อย QoQ เป็น 1.60% TIDLOR เพิ่มสาขาใหม่ 50 สาขาเป็น 1,678 แห่งในปี 2566 บริษัทฯ จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/66 วันที่ 19 ก.พ. และจัดประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 28 ก.พ.

SAWAD: คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอใน 4Q66
เราคาดว่ากำไรของ SAWAD จะลดลง 13% QoQ (คงที่ YoY) เป็น 1.2 พันล้านบาท เนื่องจาก credit cost ที่สูงขึ้นและขาดทุนจากการขายรถจักรยานยนต์ในไตรมาส 4/66 สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโต 3% QoQ และ 73% YoY นำโดยสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) รถจักรยานยนต์ใหม่ ส่วน NII น่าจะเพิ่มขึ้น YoY ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมน่าจะลดลงเนื่องจากไม่มีค่าคอมมิชชัน (referral fee) หลังการรวมบัญชี Fast Money (ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) เราคาดว่าบริษัทฯ ตั้งสำรองไว้ 513 ล้านบาท หรือ 2.2% credit cost ในไตรมาส 4/66 อัตราส่วน NPL มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 20bps QoQ เป็น 2.9% ขณะที่ NPL coverage น่าจะอยู่ในระดับต่ำที่ 58% SAWAD จะรายงานผลประกอบการ 4Q66 ในวันที่ 28 ก.พ. โดย NPL ratio ของ SAWAD น่าจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าคู่แข่งในระยะเวลาอันใกล้ เนื่องจากสินเชื่อรถจักรยานยนต์เติบโตอย่างก้าวกระโดด