Humanica PCL (HUMAN TB)
ประเด็นสำคัญจากงาน Thai Tech Day เดินหน้าเติบโตในไทยและอินโดฯ

คงคำแนะนำ ซื้อ จากแนวโน้มสดใสในปี 67
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ HUMAN เนื่องจาก 1) กำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง 20% YoY ในปี 2567 และ 2) P/E ล่วงหน้า 1 ปีอยู่ที่ 25 เท่า โดยมีส่วนลด 28% จากค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 35 เท่า ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 14.30 บาท (7.4% WACC, 3.3% Terminal Growth) ทั้งนี้ ในงาน Thai Tech Day ซึ่งจัดโดย MST เมื่อวันที่ 16 ม.ค. ที่ผ่านมา คุณ Gordon Enns ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของ HUMAN ได้เปิดเผย เป้ารายได้เติบโต 15% ในปี 2567 การควบรวมกิจการ และโอกาสการเป็นพันธมิตรกับผู้วางระบบระดับโลก (GSI) ซึ่งเราไม่ได้รวมประเด็นนี้ในประมาณการของเรา

ตั้งเป้ารายได้โต 15% ในปี 67
HUMAN มองการจบปี 66 ด้วยการเติบโตของรายได้ที่ 24% (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 25%) ส่วนในปี 67 เบื้องต้น บริษัทฯ ตั้งเป้ารายได้เติบโต 15% โดยได้รับแรงหนุนจากซอฟต์แวร์เรือธงตัวใหม่อย่าง Workplaze ทั้งนี้ ในปี 66 HUMAN ได้ลูกค้าใหม่ 73 ราย (จำนวนพนักงานประมาณ 90,000 คน) ที่จะใช้งาน Workplaze โดยลูกค้ารายใหญ่ที่สุดคือการบินไทย ทั้งนี้ ข้อได้เปรียบที่สำคัญของ Workplaze เมื่อเทียบกับซอฟต์แวร์ต่างชาติ คือ ความสามารในการให้บริการด้าน time attendance (ขาด ลา มาสาย การบริหารจัดการเวรการทำงาน) และ localised payroll (ระบบบริหารจัดการเงินเดือนที่สามารถปรับใช้กับกฎหมายท้องถิ่นได้)

มีอัพไซด์จากการควบรวมกิจการและ GSI
ขณะนี้ บริษัทฯ กำลังพิจารณาดีล M&A อยู่ (มูลค่าดีลละ 2-10 ล้านเหรียญสหรัฐ) แต่ยังไม่มีดีลไหนที่มั่นใจว่าจะเกิด 100% โดยบริษัทฯ สนใจที่จะเข้าซื้อกิจการของผู้ให้บริการ payroll outsourcing และบริษัทเทคโนโลยีขนาดเล็ก โดย HUMAN ยินดีจะจ่ายที่ PE ที่ 6-12 เท่า ทั้งนี้ HUMAN เป็นบริษัทปลอดหนี้ และสามารถซื้อกิจการด้วยเงินสดและเงินลงทุนที่มีอยู่ 1.1 พันล้านบาท (ณ สิ้นไตรมาส 3/66) นอกจากนี้ HUMAN กำลังวางแผนที่จะให้ผู้วางระบบ IT เริ่มขายผลิตภัณฑ์ Workplaze ในปี 68 ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสในการเข้าถึงลูกค้าที่ให้ความสำคัญกับแบรนด์และช่วยผลักดันการเติบโตของรายได้ในระยะยาว

คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่งใน 4Q66 และปี 67
เราคาดว่าการชนะประมูลโครงการใหม่ๆ และช่วงไฮซีซันของการลงระบบ ERP จะช่วยหนุนกำไรหลักในไตรมาส 4/66 เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 90 ล้านบาท (+12% YoY, +8% QoQ) ซึ่งบริษัทฯ มีกำหนดรายงานผลประกอบการในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์นี้ และจากการใช้ Workplaze ที่เพิ่มขึ้นทำให้เราคาดการณ์กำไรหลักปี 67 อยู่ที่ 361 ล้านบาท (+20% YoY) จากรายได้ 1.3 พันล้านบาท (+25% YoY)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392