•    MEGA : กำไรหลักอ่อนตัวลงแต่ยังดีกว่าคาด, คาดว่าจะดีขึ้นในไตรมาส 4

คงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดการเติบโตของกำไรใน 4Q และปี 2024F
MEGA รายงานกำไรสุทธิ 3Q23 เป็นไปตามประมาณการของเรา หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักสูงกว่าที่เราคาดไว้ 5% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นและรายได้อื่นๆ สูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย โดยรวมแล้ว กำไรใน 3 ยังคงอ่อนตัวลงจากฐานรายได้ที่สูง แต่เราคาดว่ากำไรใน 4Q จะดีขึ้นตามฤดูกาล นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตต่อไปในปี 2024F เนื่องจากการขยายตลาดและผลิตภัณฑ์เพิ่มเติม คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ผลประกอบการใน 3Q เป็นไปตามคาด ;กำไรหลักสูงขึ้น
MEGA ประกาศกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 536 ล้านบาท ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 104 ล้านบาท (จากเมียนมา) กำไรหลักอยู่ที่ 639 ล้านบาท ลดลง 4% YoY และ 15% QoQ เนื่องจากยอดขายลดลงและอัตราภาษีที่สูงขึ้น QoQ รายได้จากธุรกิจแบรนด์สินค้าลดลง 6% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากผลของฐานที่สูง (ทั้ง 3Q22 และ 2Q23) และการแข็งค่าของเงินบาท ในขณะที่รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายลดลง 5% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากตัวแทนในเมียนมาที่หายไป 1 ราย และอุปสงค์ในธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้าอุปโภคบริโภคเริ่มซบเซามากขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ รายได้จากธุรกิจ OEM ก็ลดลง 22% YoY และ 27% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ ที่ 45.7% (ดีกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยที่ 45.5%) แต่ลดลง YoY จาก 46% สุดท้ายด้านค่าใช้จ่าย SG&A ต่อการขายเพิ่มขึ้น QoQ จาก 26% เป็น 26.8% ของยอดขายเนื่องจากรายได้ลดลง

แต่เราคาดว่ากำไรใน 4Q จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ในอดีต 4Q ถือเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี แต่ Covid-19 ได้บิดเบือนแนวโน้มนี้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สำหรับ 4Q23F เราคาดว่าการเติบโตที่แข็งแกร่งจะกลับมาอีกครั้ง การชะลอตัวของโภชนเภสัชภัณฑ์ดูเหมือนจะสอดคล้องกับการคาดการณ์ (กลุ่มดังกล่าวเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วง Covid-19) ในขณะที่กลุ่มผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพด้านเภสัชกรรม (ยารักษาโรค) จะยังคงมีผลการดำเนินงานค่อนข้างดี

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MEGA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 47.00 บาท
เรายืนหยัดตามประมาณการกำไรของเราและมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 47.00 บาท โดยอิงจาก PER ปี 2023 ที่ 20 เท่า (มาจาก 1x PEG ของภาคการค้าและ 2 ปี [EPS Cagr ที่เกิดขึ้นประจำที่ 20%]) ซึ่งความเสี่ยงหลัก คือ การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ การชะลอตัวของเศรษฐกิจในตลาดหลัก และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th