• MEGA : เราใส่ใจใน 'สุขภาพ' ของคุณ

หมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ใหม่เพื่อรองรับการเติบโตในปี 2027-28F การเติบโตของรายได้
จากการเยี่ยมชมบริษัทครั้งล่าสุดร่วมกับฝ่ายบริหารของ MEGA เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของผลประกอบการที่ 27% YoY และ 22% YoY สำหรับปี 2024-25F เนื่องจากการเติบโตที่รวดเร็วขึ้นของกลุ่มธุรกิจด้านเภสัชกรรม และส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้น YoY เป็น 40% ในปัจจุบันของธุรกิจที่มีตราสินค้าทั้งหมด และจะอยู่ที่ 60-65% ภายในปี 2027-28F อย่างไรก็ตาม การบริโภคยาโภชนเภสัชหลังโควิดยังคงเพิ่มขึ้นแม้ว่าจะในอัตราที่ช้าลง ซึ่งหมายความว่าธุรกิจแบรนด์เนมโดยรวมยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี เมื่อพิจารณาธุรกิจจัดจำหน่ายในเมียนมา การดำเนินงานโดยรวมได้รับผลกระทบมาเป็นเวลา 3 ปีแล้ว และเนื่องจากธุรกิจนี้มีส่วนช่วยสร้างรายได้ 25% เราจึงไม่กังวลมากนัก เนื่องจากอย่างน้อย 70% ของผลิตภัณฑ์ที่จำหน่ายเป็นยารักษาโรค (จำเป็น) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ในปีปกติสำหรับปี 2023F โดยตั้งเป้าการเติบโตเป็นเลขสองหลักสู่ปี 2030F

มีผลิตภัณฑ์ 172 รายการ ในกระบวนการมีกำหนดเปิดตัวภายในห้าปีข้างหน้า
ปัจจุบันผลิตภัณฑ์ที่มียอดขายสูงสุด 40 รายการมีส่วนทำให้เกิดยอดขาย 75% ซึ่งเราคาดว่าผลิตภัณฑ์ 172 รายการในกระบวนการ ซึ่งประมาณ 40% เป็นยาที่เกี่ยวข้องกับการรักษามะเร็งที่จะเปิดตัวภายในห้าปีข้างหน้าในตลาด 35 แห่ง ซึ่งสกุลเงินที่แตกต่างกัน 35 สกุล โรงงานผลิต 4 แห่ง (ไม่รวมการลงทุนล่าสุดมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในโรงงานของเวียดนาม) ในสามที่แตกต่างกัน แม้ว่าผลิตภัณฑ์ใหม่เหล่านี้จะต้องใช้เวลาสี่ปีตั้งแต่เริ่มต้นจึงจะเริ่มมีส่วนร่วมประมาณ 3-5% ของมูลค่าการซื้อขายทั้งหมด ในขณะที่มี 400 SKU ที่มีอยู่ แต่ 200 แบรนด์จะยังคงสนับสนุนรากฐานที่มั่นคงด้วยผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เพิ่มเข้ามาทุกปี (จากการเปิดตัวอย่างต่อเนื่องในอดีตจนถึงปัจจุบัน) ทั้งนี้ เราเชื่อว่าเมื่อพิจารณาจากส่วนแบ่งตลาดประมาณ 70% ในกลุ่มการดูแลสุขภาพทางเภสัชกรรมจะสามารถคว้าส่วนแบ่งตลาดได้เร็วกว่ามาก

ประมาณการผลประกอบการปี 2023-25F ไม่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงรักษารายได้และผลประกอบการในปี 2023-24F ไว้ได้ เราคาดว่า 2H23F จะดีกว่า 1H23 เนื่องจากการกลับรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนผ่านการขายสินค้าคงคลังที่อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน และการส่งกำไรกลับประเทศไทย ในขณะที่โรงงานในอินโดนีเซียคาดว่าจะคุ้มทุนในปี 2025F

มูลค่าที่เหมาะสมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 47.00 บาท อิงจาก PER ปี 2023F ที่ 20 เท่า แนะนำให้ “ซื้อ”
มูลค่าที่เหมาะสมของเราไม่เปลี่ยนแปลงที่ 47.00 บาท อิงจาก PER ปี 2023F ที่ 20 เท่า และได้มาจาก PEG 1 เท่าของภาคการค้า และ EPS Cagr ในระยะเวลา 2 ปี ('23-25F) ที่ 20% ซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบและการชะลอตัวของเศรษฐกิจ