AP : กำไรสุทธิรายไตรมาสเป็นไปตามที่คาด, ยอดโอนเต็มปีรองรับแล้ว

กำไรสุทธิใน 3Q เพิ่มขึ้น 10% QoQ, 20% YoY
กำไรสุทธิรายไตรมาสสำหรับ 3Q อยู่ที่ 1.69 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 20% YoY สอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus แม้ว่าการโอนจะสูงกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ก็สูงขึ้นเล็กน้อยเช่นกัน ส่งผลให้กำไรเป็นไปตามคาด อย่างไรก็ตาม บริษัทในการบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์แนะนำให้เพิ่มค่าใช้จ่ายทางการตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับการตลาดดิจิทัล โดยระบุว่าประสิทธิภาพของช่องทางออนไลน์ลดลง แม้ว่าการโอนรายไตรมาสน่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ ใน 4Q แต่ก็ยังควรปรับปรุง YoY เรายังคงคำแนะนำสำหรับ AP เป็น "ซื้อ" จากการประเมินมูลค่า และเงินปันผลที่แข็งแกร่ง

ประเด็นสำคัญจากการบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์
บริษัทยังคงแผนเปิดตัวปี 55 โครงการ มูลค่ารวม 7.5 หมื่นล้านบาท สำหรับใน 4Q23 แผนดังกล่าวเรียกร้องให้มีการเปิดตัวอย่างแข็งแกร่งโดยมีเป้าหมายในเดือนธันวาคมสำหรับโครงการ SDH ยอดจองทั้งปีน่าจะทรงตัว YoY และโมเมนตัมในเดือนตุลาคมชะลอตัวลงตั้งแต่เดือนกันยายน จึงมีแนวโน้มว่า AP จะทำยอดขายทะลุ 5 หมื่นล้านบาท เทียบกับเป้าหมายปี 2023 ที่ 58 พันล้านบาท การโอนใน 4Q น่าจะยังเป็นไปตามคำแนะนำ โดยมี Backlog หนุนอยู่ ซึ่งโครงการ low-rise น่าจะได้เห็นอย่างน้อย 1 หมื่นล้านบาท จาก Backlog ที่มีอยู่ 1.6 หมื่นล้านบาท ในขณะที่การโอนคอนโดก็บรรลุเป้าหมายทั้งปีแล้ว 96% ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งใน 1H23 เนื่องจากโครงการบางนา ในขณะที่ 4Q23 อัตรากำไรน่าจะอยู่ใกล้ระดับ 3Q23 ซึ่งถือเป็นฐานใหม่ การซื้อที่ดินมีมูลค่ารวม 1.4 หมื่นล้าน YTD ใช้ 70% ของงบประมาณเป้าหมาย 2 หมื่นล้านบาท แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ให้รายละเอียดใหม่เกี่ยวกับแผนการเปิดตัวในปี 2024 แต่บริษัทยังคงมีโครงการคอนโดอย่างน้อย 6 โครงการ และโครงการ low-rise 30 โครงการอยู่ โดยพิจารณาจากงบประมาณที่ดิน

การประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ เงินปันผลที่แข็งแกร่งรออยู่ข้างหน้า
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AP โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 15.00 บาท เนื่องจาก PE ต่ำ และการจ่ายเงินปันผลที่แข็งแกร่ง (โดยบริษัทไม่มีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล) หลังจากลดลงในเดือนตุลาคม ยอดจองยังคงตามทันในเดือนธันวาคมตามแผนการเปิดตัวที่เพิ่มขึ้น บริษัทตั้งความหวังไว้สูงสำหรับโครงการคอนโด Rhythm โดยคาดว่าจะมียอดจองอย่างน้อย 30% ในช่วงเปิดตัวครั้งแรก ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากทำเลที่ตั้ง