• KTC : การประชุมทางโทรศัพท์; กลยุทธ์และเป้าหมายในปี 2024

เราจัดประชุมดิจิทัลสำหรับนักลงทุนสถาบันในประเทศและรายย่อย กับทีมผู้บริหารบัตรกรุงไทย (KTC) หลังประกาศผลการดำเนินงานของ KTC ใน 3Q23 ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม 2023 ทีมผู้บริหารนำโดย คุณพิทยา วรปัญญาสกุล ซึ่งเพิ่งได้รับการแต่งตั้งเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) คนใหม่ โดยมีผลใช้บังคับในวันที่ 1 มกราคม 2024 คุณชุติเดช ชยุติ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) คุณโรจนะ อุษยาพร หัวหน้าฝ่ายบัญชีการเงินและรักษาการหัวหน้าฝ่ายการเงิน และคุณอภิสมา ณ สงขลา หัวหน้าฝ่ายการเงินและนักลงทุนสัมพันธ์

ด้านล่างนี้คือประเด็นสำคัญบางส่วนจากการประชุม :

• การใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเป็นไปในทิศทางปกติ แม้ว่าการใช้จ่ายภาคครัวเรือนจะชะลอตัวตามแรงผลักดันทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว แต่ KTC ก็ยังน่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตทั้งปีมากกว่า 10% (ช่วง 9M23 อยู่ที่ 13.7%) เดือนที่แข็งแกร่งที่สุดตามฤดูกาลมักจะอยู่ในเดือนพฤศจิกายน และธันวาคม จากการที่ KTC มุ่งเน้นกลุ่มรายได้ที่สูงขึ้น ความร่วมมือกับแบรนด์และร้านอาหารต่างๆ น่าจะช่วยให้ใช้จ่ายเกินเป้าหมายในปีนี้ได้
• ยังคงสามารถรักษาอัตราส่วน NPL ของสินเชื่อส่วนบุคคลให้ต่ำกว่าอุตสาหกรรมได้ โดยพอร์ตสินเชื่อส่วนบุคคลของ KTC คิดเป็น 31% ของสินเชื่อรวมในช่วง 9M66 โดยมีส่วนแบ่งตลาด 4.1% ในช่วง 8M23 อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน NPL สำหรับ 9M23 อยู่ที่ 3.1% เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 3.5% ใน 1H23 (โดยมีแนวโน้มล่าสุดบ่งชี้ว่ามากกว่า 8.0% สำหรับบางบริษัท) บริษัทเล่าว่า แม้แนวโน้มของอุตสาหกรรมจะชะลอตัวลง แต่บริษัทก็สามารถรักษาคุณภาพสินทรัพย์ได้ เนื่องจากนโยบายการให้สินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นที่นำมาใช้นับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ในแง่ของรายได้จากการชดใช้หนี้เสีย เช่นเดียวกับผู้ประกอบการคนอื่นๆ ที่ต้องทุ่มเทความพยายามให้มากขึ้น
• เป้าหมายปี 2024 : ปีหน้าบริษัทกลับมาย้ำ 1) ยอดใช้จ่ายบัตรเครดิต 15% 2) พอร์ตโฟลิโอรวมเติบโต 10% (สินเชื่อสะอาดของ KTC ที่ 5% และการจองสินเชื่อทะเบียนรถใหม่ 6.0 พันล้านบาท (บรรลุเป้าหมาย 2 พันล้านบาท) ใน 9M23) 3) NPL ratio เท่ากับปี 2023 และ 4) กำไรสุทธิสูงกว่าปี 2023 นอกจากนี้ บริษัทยังได้กำหนดการประชุมนักวิเคราะห์ทางกายภาพ และการประชุมรายย่อยในภายหลังในวันที่ 15 พฤศจิกายน 2023
• KTC เพิ่งแต่งตั้งซีอีโอคนใหม่ KTC ประกาศแต่งตั้ง คุณพิทยา วรพันธุ์วสกุล เป็น CEO คนใหม่ แทนที่ คุณระเฑียร ศรีมงคล มีผลวันที่ 1 ม.ค. 2024 คุณพิทยาร่วมงานกับ KTC มาเป็นเวลา 26 ปี และมีส่วนช่วยกำหนดทิศทางของเคทีซี ธุรกิจบัตรเครดิต คุณพิทยาเล่าว่า เธอจะยังคงสร้างจุดแข็งและรากฐานของ KTC ต่อไป การรักษาคุณภาพสินทรัพย์โดยยังคงมุ่งเน้นต่อไป (โดยเฉพาะด้านการรวบรวม) เธอตั้งเป้าที่จะยกระดับ KTC ที่เพิ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่อยู่อาศัยและแบ่งปันรายละเอียดของผลิตภัณฑ์อื่นๆ สองสามรายการที่อยู่ในกระบวนการของ KTC
• มุมมองของเรา KTC กลับมาเติบโตสินเชื่ออีกครั้งในปีนี้ (สินเชื่อเติบโต 10% ใน 9M23) ส่งผลให้รายได้เติบโตแข็งแกร่งขึ้นในช่วง 2 ไตรมาสที่ผ่านมา และเติบโตลดลงจนถึงกำไรในช่วง 2 ไตรมาสที่ผ่านมา หากโมเมนตัมนี้ยังคงสร้างต่อไป ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า และสภาวะการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะสิ้นสุดในปี 2024 ซึ่งอาจช่วยกระตุ้นราคาหุ้นในมุมมองของเรา ซึ่งราคาหุ้น KTC เมื่อเทียบเป็นรายปีลดลง 25% เทียบกับกลุ่มที่ 31% และดัชนี 16.3% ขณะนี้หุ้นซื้อขายกันที่มูลค่า PER ที่น่าสนใจยิ่งขึ้นที่ 15x-13x 2023F-24F

สรุปประเด็นสำคัญจากผลประกอบการปี 3Q23 :
บัตรกรุงไทย (KTC) รายงานผลประกอบการไตรมาสนี้ โดยกำไรรวมเพิ่มขึ้น 4.7% YoY และ 2.8% QoQ เป็น 1.86 พันล้านบาท กำไรแบบ On-a-stand-alone basis เพิ่มขึ้น 1.7% YoY และ 15% QoQ เป็น 1,831 ล้านบาท กำไรสุทธิ 9M66 เพิ่มขึ้น 2.2% YoY เป็น 5.53 พันล้านบาท คิดเป็น 73% ของกำไรทั้งปีในการประมาณการของเรา (เราคาดการณ์กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 7.61 พันล้านบาท คิดเป็นการเติบโต 7.5% YoY) เราสังเกตว่าโดยปกติแล้ว 4Q จะเป็นช่วงที่เป็น high season ของการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต ส่วนแบ่งตลาดบัตรเครดิตของ KTC เพิ่มขึ้นเป็น 14.9% ในช่วง 8M23 จาก 14.4% ในปี 2022 จากตัวอย่างในปี 2022

สินเชื่อ : จาก On a stand-alone basis, สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 8.7YoY และ 1.3% QoQ เป็น 1.03 แสนล้านบาท (งบการเงินรวม) อยู่ที่ 1.07 แสนล้านบาท) สินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 8.9% YOY และ 0.8% QoQ เป็น 6.92 หมื่นล้านบาท ในขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลก็เติบโต 8.2% YoY และ 2.2% QoQ เป็น 3.41 หมื่นล้านบาท ท่าเรือเช่าซื้อ (หรือสินเชื่อภายใต้การเช่า) สัญญาที่กรุงไทยลีสซิ่งลดลง 48% QoQ เป็น 3.4 พันล้านบาท ตามการคาดการณ์ของบริษัท

อัตราผลตอบแทน/ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM)/ต้นทุน : เป็นตามที่คาดไว้ ต้นทุนทางการเงินเริ่มเพิ่มขึ้นพร้อมกับดอกเบี้ยที่สูงขึ้น อัตราสภาพแวดล้อมอยู่ที่ 2.7 สำหรับ 9M23 เทียบกับ 2.4% สำหรับ 9M22 อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ถูกชดเชยด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเล็กน้อย ซึ่งส่งผลให้ NIM ทรงตัวที่ 13.4% สำหรับ 9M22 รายได้จากการขอคืนหนี้เสีย

คุณภาพสินทรัพย์ : คุณภาพสินทรัพย์เมื่อแยกเฉพาะเป็นไปตามประมาณการของเราโดยมีอัตราส่วน NPL ที่ 1.92% แต่สูงขึ้นที่ระดับรวมที่ 2.30 จาก NPL ที่เพิ่มขึ้นของกรุงไทยลีสซิ่งและการดึงกลับของพอร์ตสินเชื่อ) ต้นทุนด้านเครดิตแบบ stand-alone basis ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 5.16% ในขณะที่ในระดับรวมนั้นสูงขึ้นที่ 5.54% และ coverage ratio สินเชื่อต่อความเสียหายของสินเชื่อแบบ Stand-alone อยู่ที่ 443 ในขณะที่งบการเงินรวมลดลงที่ 382%

เราแนะนำให้ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 75.00 บาท