KrungThai Card (KTC TB)
แม้คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ แต่ยังดีกว่าคู่แข่ง

ซื้อ พร้อมลด TP เหลือ 58 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ KTC โดยลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 58 บาท (P/BV ปี 66 ที่ 4.2 เท่า, P/E 20 เท่า และ ROE 23%) จาก 68 บาท หลังจากปรับลดประมาณกำไรปี 66-67 ลง 5% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้นและ NIM ที่ลดลง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งจากการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่ดีขึ้น คุณภาพสินทรัพย์อาจอ่อนแอลงในระยะสั้นนี้ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรและคุณภาพสินทรัพย์ของ KTC ดูแข็งแกร่งกว่าคู่แข่ง เนื่องจากอัตราส่วน NPL ต่ำที่ 1.9% และ NPL Coverage สูงถึง 462% ในไตรมาส 1/66 ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าคาด

คาดกำไร 2Q66 จะลดลง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/66 จะลดลง 5% YoY และ 3% QoQ เป็น 1.8 พันล้านบาท เนื่องจากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้นและ NIM ที่ลดลง ขณะที่สินเชื่อและการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตน่าจะยังคงเติบโตแข็งแกร่งเนื่องจากอุปสงค์ที่สูงตามอัตราเงินเฟ้อที่สูง รวมถึงวันหยุดยาวช่วงเทศกาลสงกรานต์ในเดือน เม.ย.และการเปิดเทอม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะอ่อนแอลงตามต้นทุนสินเชื่อและ NPL Ratio ที่สูงขึ้น QoQ ในไตรมาส 2/66 ทั้งนี้ เรามองว่า การเติบโตของสินเชื่อบัตรเครดิตที่แข็งแกร่ง (+15% ในปี 2565) จะส่งผลให้คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอลงได้

ลดประมาณการกำไร เนื่องจาก NIM ลดลงและต้นทุนสินเชื่อสูงขึ้น
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 ลง 5% เพื่อสะท้อน NIM ที่ลดลงและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เราเพิ่มสมมติฐานต้นทุนสินเชื่อขึ้น 30-40bps เป็น 5.5/5.3% ในปี 66/67 เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้าจากความล่าช้าในการจัดตั้งรัฐบาลหลังการเลือกตั้ง ขณะเดียวกัน สินเชื่อและการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตน่าจะเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลงใน 2H66 เนื่องจากผลของฐานที่สูงใน 2H65 เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะมีสัญญาณดีขึ้นในช่วงปลายไตรมาส 3/66 หรือ 4/66 เมื่อประเด็นทางการเมืองมีความชัดเจนมากขึ้น โดยสรุป เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 7-10% YoY ทั้งปีนี้และปีหน้า

คะแนน ESG ดี การเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมจะช่วยเพิ่มคะแนนได้อีก
จากระบบการให้คะแนน ESG ของ Maybank KTC ได้คะแนน 61 (จากคะแนนเต็ม 100) ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 50 คะแนน โดยบริษัทฯ กำลังสร้างรากฐานที่แข็งแกร่งเพื่อการเติบโตอย่างยั่งยืน สามารถพิชิตเป้าหมายความพึงพอใจของลูกค้าต่อสาขาที่ 97% (เทียบกับเป้าหมาย 90%) เราแนะนำว่าการเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับความมุ่งมั่นต่อการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์และความเป็นกลางของคาร์บอนจะช่วยเพิ่มคะแนน ESG ได้

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395